Принятие решений о капиталовложениях

Инвестиции – это совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений собственного или заемного капитала. Различают производственные (реальные) инвестиции (в здания, сооружения, оборудование), финансовые инвестиции (вложения в ценные бумаги, банковские депозиты) и нематериальные инвестиции (научные исследования и разработки).

Инвестиции различают по видам доходов и затрат, возникающих в процессе этих капиталовложений. Поступления от финансовых инвестиций – это проценты, дивиденды. Реальные инвестиции связаны с такими доходами и расходами как выручка от реализации, себестоимость производства, прирост чистого оборотного капитала.

Под долгосрочными инвестициями понимаются затраты на создание и приобретение внеоборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для перепродажи.

Задача управленческого учета состоит в том, чтобы определить: является ли предполагаемое капиталовложение эффективным, а также какой из вариантов возможных инвестиций является наиболее оптимальным.

Целями управленческого учета долгосрочных инвестиций являются:

· определение и оценка предстоящих затрат и результатов производственного инвестирования;

· выбор наиболее оптимального для данных условий варианта капитальных вложений;

· своевременное, полное и достоверное отражение всех произведенных расходов по их видам и учитываемым объектам;

· обеспечение контроля за ходом инвестиционного процесса;

· осуществление контроля за наличием и использованием источников финансирования долгосрочных инвестиций.

Капитальные вложения характеризуются значительными суммами затрат, их невозвратностью, длительностью сроков функционирования объектов. Принятие решений по инвестициям осложняется необходимостью выбора одного из нескольких проектов, ограниченностью финансовых ресурсов для инвестирования, риском неэффективности. Для принятия оптимального решения необходим выбор из нескольких альтернативных и независимых проектов капитальных вложений. Их оценка производится путем сопоставления величины предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Проблема сопоставимости затрат и результатов решается путем дисконтирования. Дисконт – это величина, равная (1+i)^t, где i процент на капитал, минимальная ставка его рентабельности, t – число лет функционирования объектов инвестирования. При i = 10% дисконтный множитель в первый год эксплуатации составит

1 1

______ = 0,9091, во второй год _________ = 0,8264 и т.д.

1+0,1 (1+0,1)²

С дисконтированием связано понятие «барверт». Барверт –это дисконтированная величина расходов на капитальные вложения или доходов, полученных в результате их осуществления.

При оценке эффективности производственных капитальных вложений ключевым является ответ на вопрос: будет ли приток денежных средств достаточно большим, чтобы оправдать эти инвестиции. Возможные варианты решения зависят от вида долгосрочных активов и особенностей их использования. Наиболее часто распространены следующие ситуации:

· предприятие вкладывает деньги в покупку нового оборудования в дополнение к действующему. Дополнительная прибыль от инвестиций в этом случае может быть обеспечена за счет снижения эксплуатационных издержек, увеличения объема продаж;

· предприятие приобретает оборудование взамен действующего. Дополнительный приток денег обеспечивается за счет снижения эксплуатационных расходов;

· предприятие вкладывает средства в строительство, аренду или приобретение нового здания, дополнительная прибыль может быть получена за счет дополнительно произведенных или реализованных товаров или в результате сдачи этого имущества в аренду.

Способы оценки эффективности производственных инвестиций зависят от того, являются ли они краткосрочными или долгосрочными. Краткосрочные инвестиции отличаются тем, что капитальные затраты осуществляются в пределах хозяйственного года. При оценке целесообразности краткосрочных инвестиций сравнивается обеспечиваемая ими экономия текущих затрат (заработной платы при сокращении рабочих мест или увеличения выработки, материалов за счет уменьшения отходов и потерь).

Если возведенные средства производства эксплуатируются более одного года, в течение n лет, величина экономического эффекта возрастает в 1 / (1/n + i/2) раз, где i – величина процента на капитал. Во столько же раз увеличивается максимально допустимая сумма капитальных вложений, обеспечивающая тот же эффект на протяжении всего срока полезной службы объекта краткосрочных инвестиций.

Анализ эффективности долгосрочных инвестиций может быть проведен с помощью простых оценочных, либо дисконтных, интегральных методов. При расчете показателей, используемых в простых методах, затраты и доходы инвестора оцениваются без учета фактора времени, только по их абсолютной величине. К таким показателям относятся рентабельность и срок окупаемости инвестиций.

Рентабельность может быть определена либо как отношение среднего дохода предприятия к балансовой стоимости его активов, либо как отношение чистой прибыли в год работы организации к полной сумме капиталовложений. Чаще всего рентабельность выражается как ежегодная норма прибыли на инвестиции.

Пример. Возможны два проекта по капиталовложениям А и Б. Проект А требует начальных инвестиций в размере 60000 руб., проект Б – 120000 руб., каждый проект рассчитан на три года. По проекту А приток доходов составит 30000 в первый год, 40000 руб. – во второй год и 50000 руб. в третий год. По проекту Б приток дохода составит 70000 руб. в первый год, 80000 руб. во второй год, 90000 руб. в третий год. Чистая прибыль по каждому проекту определяется путем вычитания из общих поступлений денежных средств расходов на капитальные вложения.

Проект Б приносит больший доход, чем проект А (240 тыс. руб. по сравнению с 150 тыс. руб.). Если вычесть начальные инвестиции из общего притока средств, получим, что проект Б дает более высокий чистый доход в течение трех лет (120 тыс.руб. по сравнению с 90 тыс. руб.). По проекту Б средняя ежегодная прибыль выше, чем по проекту А (40 тыс. руб. против 30 тыс. руб.). Но если разделить среднюю ежегодную прибыль на начальную инвестированную сумму, то норма прибыли на инвестиции выше по проекту А, чем по проекту Б (50% и 33%), а это значит, что исходя из нормы прибыли на инвестиции проект А лучше, чем проект Б.

Более широкое распространение имеет метод расчета окупаемости.С его помощью определяют, сколько лет понадобится для того, чтобы программа капиталовложений окупила первоначально инвестированную сумму. Чем короче срок окупаемости, тем лучше. При этом величина капитальных вложений делится на сумму экономии эксплуатационных расходов. Рассчитанный показатель (срок окупаемости инвестиций) сравнивается со сроком эксплуатации объектов инвестирования. Если срок окупаемости меньше срока полезной эксплуатации объекта, инвестиции эффективны, так как в оставшийся срок они приносят прибыль. Если срок окупаемости больше, дополнительные затраты не возвращаются, а потому убыточны.

Пример. Предприятие планирует уменьшить расходы на отопление путем замены системы, потребляющей мазут, на оборудование, использующее газ. Срок службы газовой системы 10 лет. Для ее внедрения требуются инвестиции в сумме 450000 руб. Расходы при использовании мазута в год составят 258000 руб., а при использовании газа 183000 руб.

Срок окупаемости будет равен 450000 / (258000-183000) = 450000/75000= 6 лет, что меньше чем 10 лет срок службы газовой системы. Проект является окупаемым.

Для вновь создаваемых производств время окупаемости представляет собой число лет, которое потребуется предприятию для того, чтобы восстановить затраченные на инвестиции средства за счет дополнительно полученного дохода или прибыли. Величина этой прибыли называется чистыми свободными средствами (ЧСС). ЧСС определяется как прибыль от дополнительных капитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства.

Метод определения срока окупаемости инвестиций считается одним из самых простых. Его недостаток заключается в том, что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам использования объектов.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций не предполагает дисконтирования показателей дохода, а сам доход приравнивается к величине чистой прибыли, т.е. балансовой прибыли за вычетом отчислений в бюджет. Коэффициент эффективности капиталовложений определяется в процентах делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Среднюю величину инвестиций определяют делением исходной суммы капиталовложений на 2, если предполагается, что по истечении срока использования объекта капиталовложений все капитальные затраты будут полностью списаны. Если предполагается остаточная стоимость, оценка объекта уточняется:

где КЭИ – коэффициент эффективности инвестиций,

N_p – прибыль от реализации товаров,

К_о – начальные инвестиции,

О_о – остаточная стоимость объекта.

Этот метод имеет ограниченной применение, в основном для ориентировочных прикидок эффективности крупных проектов.

Пример. Предприятие оценивает целесообразность приобретения одного из необходимого ему оборудования, имея два варианта данные по которым приведены в таблице.

Таблица 12

Так как А< Б, следует купить оборудование Б.

Один из методов дисконтирования, применяемый в расчетах экономической эффективности получил название метода чистой дисконтированной стоимости (ЧСД). Суть его заключается в следующем: находится дисконтированная стоимость ожидаемого годового дохода от инвестиций и из него вычитается величина первоначальных затрат на проект.

где К_о – сумма первоначальных инвестиций в нулевом периоде

D_t – будущая стоимость, полученная от реализации проекта инвестиций в годы от 1 до n.

Величина дохода определяется как разность между выручкой от эксплуатации объекта инвестиции и расходами, связанными с его эксплуатацией. Измерение ЧДС основывается на разнице между оттоком средств на инвестиции и притоком денежных средств в результате их осуществления. Если величина ЧДС положительна, инвестиционный проект можно принять, если отрицательна, проект отвергается. Если сравниваются несколько проектов, предпочтение отдается варианту с более высокой суммой ЧДС.

При принятии долгосрочных решений, связанных с вложением больших объемов собственных и заемных средств, неизбежным фактором является риск. При анализе проектов капиталовложений принято подразделять возможные риски на систематические и несистематические. Систематические риски характерны для всех инвестиционных проектов и определяются состоянием рынка в целом, изменением конъюнктуры общеэкономического характера, например колебанием процентных ставок, условиями на рынке капиталов.

Несистематические риски относятся к конкретному инвестиционному проекту. К таким рискам относятся производственный риск, например, снижение объемов производства по сравнению с запланированным, в связи с чем поднимется уровень постоянных расходов, приходящихся на одно изделие. Коммерческий риск, возникает в процессе реализации товаров и услуг. Финансовый риск обусловлен отношениями предприятия с банками, инвестиционными компаниями. Чем больше заемных средств требуется для осуществления проекта, тем больше финансовый риск. Существует несколько методов определения и оценки риска: статистический метод, определение риска через стандартные отклонения случайной переменной, путем расчета коэффициента вариации и т.д.

Определение и оценка риска через стандартное отклонение денежных потоков или ставки доходности имеет преимущества перед статистическими методами. Величина стандартного отклонения ß случайной переменной х (денежного притока и оттока) определяется по формуле:

где ß – стандартное отклонение,

х_i – случайная переменная,

х – математическое ожидание,

w_i - вероятность, соответствующая переменной х_i.

Чем меньше величина стандартного отклонения для инвестиционного проекта, тем менее рискованным он является.

Таблица 13

Доходы, млн. руб.	Вероятность получения	Математическое ожидание (1*2)	Отклонения среднего значения (1-х)	Отклонения от среднего в квадрате	Отклонения ß и дисперсия ß2 (5*2)
Проект А
	0,3		-90
	0,5
	0,2
					ß2 = 4900 ß = 70
Проект В
	0,2		-570
	0,5		-30
	0,3
					ß2 = 98100 ß = 313,21

Проект Б более рискованный, чем проект А. Стандартное отклонение по нему составило 313,21 руб., а по проекту А 70 руб. предприятию следует предпочесть инвестиционный проект А.

Если два инвестиционных проекта имеют одинаковое стандартное отклонение, для определения риска следует вычислить значение коэффициента вариации, т.е. отношение стандартного отклонения ß к его среднему значению.

Пример. Предприятие осуществляет выбор между двумя инвестиционными проектами Г и Д, которые характеризуются следующими распределениями вероятностей.

Необходимо рассчитать стандартное отклонение для проектов Г и Д.

Проект Г. Средневзвешенный денежный поток:

(0,3*800) +(0,6*1000) + (0,1*1200) = 960 тыс. руб.

Стандартное отклонение:

ß_Г = √ (800-1000)² *0,3 + (1000-1000) ²*0,6 +(1200-1000) ²*0,1= 126,5 тыс. руб.

Прект Д. Средневзвешенный денежный поток:

(0,3*1000) + (0,6*1200) + (0,1*1400) = 1100 тыс. руб.

Стандартное отклонение:

ß_Г = √ (1000-1200)² *0,3 + (1200-1200) ²*0,6 +(1400-1200) ²*0,1= 126,5 тыс. руб.

Инвестиции, для которой коэффициент вариации меньше, является менее рискованной.

Дата добавления: 2014-12-09; просмотров: 497; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!