Расчет чистого денежного потока проекта

Чистый денежный поток (ЧДП) CF_i (Cash Ffow) – это балансовая сумма всех прогнозируемых денежных потоков для инвестиционного проекта, который в каждом i-ом периоде прогноза равен сумме доходов (Д) за вычетом расходов (С), налогов (Нал), и включает амортизацию (А).

В общем виде ЧДП можно представит для случая ввода в эксплуатацию новых основных фондов:

CF_i= Д_i– С_і– Нал_i+ А_i, (1)

где денежные потоки рассматриваться со своими знаками. Поступления денежных средств на счет предприятия отображаются со знаком «+», а оттоки – со знаком «–».

По данным нашей задачи чистый денежный поток будем рассчитывать по формуле:

ЧДП_i= Р_i + А_i,(2)

где Р_i – годовая чистая прибыль в каждом i-ом периоде, грн.

Рассмотрим последовательно пример расчета необходимых показателей доходов и расходов и определения чистого денежного потока для проекта «А». Сначала определим абсолютные величины показателей по заданному варианту.

I₀= 40 000 тыс. грн.,

I_{ос. ф.}= 31 800 тыс. грн.,

Для того, чтобы заполнить таблицу 2.2, необходим вычислить величину амортизации в каждом прогнозируемом периоде.

Величина амортизации определяется:

А = I_{ос. ф.}· На/100,

где На – норма амортизации.

По условию задачи амортизационные отчисления рассчитываются по системе ускоренной амортизации (табл. 2.1).

Таблица 2.1 – Нормы ускоренной амортизации

Период Показатель
Норма амортизации, На, %

В табл. 2.2 курсивом записаны величины показателей, которые определены на основе заданного варианта по таблице 1.1 в соответствии с приведенными выше формулами. Рассчитанные показатели в табл. 2.3 указаны курсивом.

По данным табл. 2.2 рассчитаем чистый денежный поток по формуле (2) в первом прогнозируемом периоде.

Прибыль за вычетом налогов или чистая прибыль равна:

Р_i= 16 000 тыс. грн.

Таким образом, чистый денежный поток в первом периоде

CF₁= Р₁+ А₁= 16000 + 4770 = 20770 тыс. грн.

Для второго прогнозного периода

CF₂= 16000 + 9540 =25540 грн. и т.д.

Результаты расчета чистого денежного потока заносятся в последнюю строку табл. 2.2.

Таблица 2.2 – Прогноз денежных потоков для инвестиционного проекта «А»

Показатели, грн.	Год эксплуатации (год прогноза)

1. Инвестиции, I₀
2. Инвестиции в основные фонды (оборудование), І_{ос. ф.}
3. Амортизация, А_i		4770	9540	6360	4770	3180	1590	1590
4. Годовая чистая прибыль, Р_i
5. Чистый денежный поток, CF_i		20770	25540	23360	20770	19180	17590	17590

Аналогично проводим расчет чистого денежного потока по проекту «Б»

2.3. Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP)

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – РР).

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным Инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ на вопрос; когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования.

Общая формула расчета показатели РР имеет вид:

РР = min n, при котором ∑Р_i ≥ I₀, (3)

где P_i – величина сальдо накопленного потока; I₀ – величина первоначальных инвестиций.

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т. е. рассматривается и дробная часть интервала (расчетного периода); при этом делается предположение, что в пределах одного шага (расчетного периода) сальдо накопленного денежного потока меняется линейно. Тогда «расстояние» х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:

, (4)

где P_i– – отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости;

Р_i+ – положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости.

Пример:так, для проекта «А» с денежным потоком представленным в табл. 2.3 и шагом расчета (год) значение показателя РР равно 2 годам, если расчет ведется с точностью до целого года или 1,75 года в случае точного расчета (расчеты представлены в табл. 2.3).

Таблица 2.3 – Расчета показателя РР для проекта «А»

Показатель Значение показателя по шагам расчетного периода (годам)

Чистый доход (ЧД), тыс. грн. -40000

Сальдо накопленного денежного потока (Р_і), тыс. грн. -40000 -19230 «–» «+»

Приведем пример точного расчета РР. Целая часть периода окупаемости находится изстроки «Сальдо накопленного, денежного потока» табл. 2.3. Целая часть для данного расчета составляет 1 год. Приведем расчет х (дробной части периода окупаемости) по формуле (4):

P_і– = – 19230

Р_і+ = 6310

.

Таким образом, точный расчет периода окупаемости дает значение 1,75 года.

График для расчета срока окупаемости представлен на рис. 2.2.

Рис. 2.2 – График для расчета периода окупаемости проекта «А»

Аналогично провести расчет и график срока окупаемости проекта «Б»

2.4. Метод определения коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR)

Другим показателем статической финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return или ARR). Данный коэффициент называют также учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта.

Существует несколько алгоритмов исчисления ARR.

Первый вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций:

, (5)

где P_r – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта, І_ср_.0 – средняя величина первоначальных вложений, если предполагается, что по истечении срока реализаций проекта все капитальные затраты будут списаны.

Иногда показатель рентабельности проекта рассчитывается на основе первоначальной величины инвестиций:

, (6)

Рассчитанный на основе первоначального объема вложений, он может быть использован для проектов, создающих поток равномерных доходов (например аннуитет) на неопределенный или достаточно длительный срок.

Второй вариант расчета основан на отношении среднегодовой величины прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта за период к средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной стоимости первоначальных инвестиций (например, учет ликвидационной стоимости оборудования при завершении проекта):

, (7)

где Р_r – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта, I₀ — средняя величина (величина) первоначальных вложений, If – остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.

Так как в нашем примере проекты «А» и «Б» создают поток равномерных поступлений чистой прибыли, то коэффициент эффективности инвестиций будем рассчитывать по формуле (6).

Для проекта «А»:

0,4.

Для проекта «Б»:

0,33.

Лучшим инвестиционным проектом считается тот, у которого величина коэффициента эффективности инвестиций больше. Следовательно, проект А является предпочтительней чем проект «Б».

Преимуществом показателя эффективности инвестиций является простота расчета. В то же время он имеет и существенные недостатки. Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени и не предполагает дисконтирования, соответственно, не учитывает распределения прибыли по годам, а, следовательно, применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов. Кроме того, невозможно оценить возможные различия проектов, связанных с разными сроками осуществления.

2.5. Метод чистого дисконтированного дохода ЧДД (чистая текущая стоимость – Net Present Value, NPV)

В современных опубликованных работах используются следующие термины для названия критерия данного метода: чистый дисконтированный доход; чистой приведенный доход; чистая текущая стоимость; чистая дисконтированная стоимость; общий финансовый итог от реализации проекта; текущая стоимость.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов – предложено официальное название данного критерия – чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

1.Расчет денежного потока инвестиционного проекта (см. п. 2.2).

2.Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.

3.Определение чистого дисконтированного дохода.

ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле:

, (8)

где I₀ – величина первоначальных инвестиций;

CF_i – чистый денежный поток от реализации инвестиций в момент времени i;

i – шаг расчета (год_,квартал, месяц и т. д.);

r – ставка дисконтирования;

n – количество периодов.

Денежные потоки должны рассчитываться в текущих или дефлированных ценах. При прогнозировании доходов по годам необходимо, по возможности, учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont – уменьшать).

Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F = 1/(1 + r_i)ⁱ – фактором дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (9)

где I_i – денежный поток первоначальных инвестиций;

CF_i – денежной поток от реализации инвестиций в момент времени i;

i – шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);

r – ставка дисконтирования.

n – количество периодов.

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:

· если NPV > 0, то проект следует принять;

· если NPV< 0, то проект принимать не следует;

· если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой инвестором, – максимизация его конечного состояния или повышение ценности фирмы. Следование данной целевой установке является одним из условий сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.

Отрицательное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о нецелесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта, поскольку если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполняется.

Положительное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о целесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта, а при сравнении вариантов вложений предпочтительным считается вариант с наибольшей величиной NPV, поскольку если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся. Если NPV = 0, то проект следует принять при условии, что его реализация усилит поток доходов от ранее осуществленных проектов вложения капитала. Например, расширение земельного участка для автостоянки у гостиницы усилит поток доходов от недвижимости.

При расчете NPV могут использоваться различные по годам ставки дисконтирования. В данном случае необходимо к каждому денежному потоку применять индивидуальные коэффициенты дисконтирования, которые будут соответствовать данному шагу расчета. Кроме того, возможна ситуация, что проект, приемлемый при постоянной дисконтной ставке, может стать неприемлемым при переменной.

По данным нашего примера в таблице 2.4. приведен расчет чистого дисконтированного дохода для проекта «А».

Для проекта «Б» расчеты NPV производятся аналогично и результаты записываются в соответствующие столбцы табл. 2.4.

По полученным результатам табл. 2.4. необходимо сделать соответствующие выводы о принятии инвестиционного решения на основе рассчитанного критерия NPV.

<== предыдущая страница	\|	следующая страница ==>
	\|	Метод оценки индекса рентабельности инвестиции

Дата добавления: 2015-06-30; просмотров: 683; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!

lektsiopedia.org - Лекциопедия - 2013 год. | Страница сгенерирована за: 0.003 сек.