Прогнозирование эффективности инвестиционных проектов

Необходимость прогнозирования экономической эффективности капиталовложений обусловлена тем, что этот вид вложений связан с продолжительностью времени, в течение которого средства будут заморожены в незавершенном строительстве, и только потом от них будет отдача в течение продолжительного времени. Инвестора интересует вопрос, какая отдача от капиталовложений будет через несколько лет и насколько вложенные средства будут обесценены инфляцией.

По этим причинам при принятии решений о долгосрочных инвестициях возникает потребность прогнозировать эффективность капиталовложений. Исходной информацией является смета расходов на предстоящее строительство (покупку) объектов и ожидаемый выход продукции, прибыли или снижение затрат на производство продукции.

Методы оценки капиталовложений по отраслям народного хозяйства с учетом их особенностей, методы оценки сельскохозяйственной техники, электрификации и т.п. были разработаны в 60-е годы прошлого века учеными Академии наук СССР под руководством академика Т. Хачатурова, разрабатывались и отраслевыми НИИ (ВИСХОМ, НАТИ, ВНИЭСХ и др.). Эти методы широко применяются в настоящее время с учетом инфляции и рисков.

Основными среди них являются:

1) расчет срока окупаемости капиталовложений;

2) расчет отдачи на вложенный капитал;

3) дисконтирование денежных поступлений (ДДП);

4) определение чистой текущей стоимости (ЧТС).

Первый метод заключается в определении срока окупаемости капиталовложений.

Рассмотрим следующий пример:

Машины А и Б стоят одинаково – по 100 тыс. руб. Машина А обеспечивает 35 тыс. руб. прибыли в год и окупается за три года. Машина Б ежегодно приносит 25 тыс. руб. прибыли и окупается за четыре года. Исходя из срока окупаемости, следовало бы приобрести машину А. Однако здесь не учитывается, что машина Б приносит большую сумму прибыли (150 тыс. руб.), чем машина А (110 тыс. руб.). Поэтому надо рассчитывать не только срок окупаемости, но и доход на вложенный капитал (ДВК) или рентабельность проекта:

Ожидаемая сумма прибыли

ДВК = .

Ожидаемая сумма инвестиций

По приведенным данным видно, что необходимо приобрести машину Б, так как для машины А ДВК = 110/100 х 100% = 110 %, а для машины Б – ДВК = 150/100 х 100% = 150%.

Однако этот метод не учитывает распределения денежных поступлений по годам: по машине Б прибыль поступает равномерно по годам, а по машине А наибольшая ее сумма (35 т.р.) поступает в первые два года. По этой причине руководство может отдать предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы и выбрать машину А.

Чтобы этого не случилось, необходимо применить дисконтирование поступлений денежных средств. Данный метод основан на применении сложных процентов и позволяет определить, во что превратится сумма инвестиций через несколько лет с учетом инфляции.

Например, при вложении 1000 руб. в банк 1000, который выплачивает 10% годовых, мы можем рассчитать, насколько увеличится наш доход через три года:

за первый год – 1000 (1 + 10%) = 1000 . 1,1 = 1100 руб.

за второй год – 1100 (1 + 10%) = 1100 .1,1 = 1210 руб.

за третий год – 1210 (1 + 10%) = 1210 .1,1 = 1331 руб.

Это можно записать так:

1000 .1,1 .1,1 .1,1 = 1000 .1,1³ = 1331 руб.

Данный пример показывает методику определения инвестиций при использовании сложных процентов. Первоначальная сумма возрастает каждый год, а проценты начисляются как на первоначальную сумму, так и на полученную в результате процентных начислений. Решение этой задачи усложняется, когда процентная ставка изменяется по годам (увеличивается или уменьшается).

Для расчета стоимости, которую будет иметь инвестированная сумма через n лет, можно применить формулу:

S = P (1 + r)ⁿ , (14.8)

где S – будущая стоимость через n лет;

P – первоначальная сумма инвестиций;

r – ставка процентов в виде десятичной дроби.

Так рассуждает человек, положивший определенную сумму в банк. Его интересует сумма, которую он получит в конце операции. Расчет здесь ведется от настоящего к будущему. Такой процесс называют компаудинг.

При оценке инвестиций в капиталовложения надо идти от обратного, т. е. от будущего до настоящего. Поскольку нам известна сумма отдачи от капиталовложений в будущем (она рассчитана проектировщиками в ходе экономического обоснования проекта), то надо ответить на вопрос, покроет ли эта сумма первоначальные инвестиции с учетом инфляции и колебаний процентных ставок. Этот процесс называется дисконтированием, и расчет ведется по формуле:

P = = S = S (1 + r)^-n . (14.9)

Формула позволяет привести будущие доходы к настоящему времени. Сопоставляя исходную сумму инвестирования с приведенной, можно решить вопрос о выгодности инвестирования. Будущие доходы от инвестиций распределены во времени, поэтому их можно дисконтировать с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком или инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет получить или может иметь на инвестируемый капитал. Коэффициент дисконтирования r можно рассчитать как цену капитала – общая сумма средств, которую надо уплатить за использование определенной суммы финансовых ресурсов, выраженных в процентах к их объему (дивиденды, процент по ссудам, проценты инвесторам за сделанные инвестиции). Коэффициент корректируется с учетом уровня инфляции и степени риска.

На этом основан метод чистой текущей стоимости (ЧТС), суть которого в следующем:

1. Берутся проектные затраты на капиталовложения (С).

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих доходов от проекта капиталовложений, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате.

Расчеты покажут, покроют ли приведенные доходы предстоящие расходы на проект. Общую текущую стоимость доходов от проекта за все годы определим по формуле:

. (14.10)

Сравним затраты на капиталовложения (с) с приведенными доходами (Р). Разница между нами будет равна чистой текущей стоимости доходов (ЧТС):

. (14.11)

Чистая текущая стоимость отражает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате помещения денег в проект по сравнению с хранением их в банке. Если ЧТС > 0, то проект выгоден. Он принесет больше доходов, чем затраты на капиталовложения. Если же ЧТС < 0, то первоначальные затраты на капиталовложения не окупятся доходами, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. При ЧТС = 0 проект ни прибыльный, ни убыточный.

Пример: требуется проанализировать инвестиционный проект по следующим данным. Первоначальная инвестиция равна 100 млн. руб. Согласно проектным расчетам поступления доходов по годам составят: 30, 35, 50, 45 млн. руб. Цены капитала или коэффициент дисконтирования r в первом варианте – 12%, во втором - 12, 20, 30, 50%.

Рассчитаем ЧТС при постоянном коэффициенте дисконтирования:

ЧТС = å(30+35+50+45) / (1 + 0,12)⁴ – 100 = 1,65 млн. руб.

ЧТС > 0 – проект приемлем.

В действительности коэффициент дисконтирования может изменяться по годам. Тогда расчет ведут по формуле:

ЧТС=-100+ =-6,1млн. руб.

Проект неприемлем, поскольку первоначальные инвестиции не покрываются доходами, и деньги выгоднее положить в банк.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течение n лет, то формула для расчета ЧТС модернизируется следующим образом:

_, (14.12)

где r – прогнозируемый средний уровень инфляции, заданный индексом цен;

k – число периодов получения доходов;

j – число периодов инвестирования в проект.

С целью учета влияния инфляции на доходы коэффициент дисконтирования r (реальная учетная ставка) корректируют на индекс инфляции i_p:

(1 + r) (1 + i_p) = 1 + r i_p , (14.13)

где r – реальная ставка дохода до поправки на инфляцию;

i_p – индекс цен или темп инфляции;

r i_p – необходимая денежная ставка с учетом инфляции.

Пример. Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это значит, что, вложив 1 тыс. руб. в начале года, он хочет получить 1,1 тыс. руб. в конце года. При инфляции в 20% в год эту величину надо откорректировать на индекс инфляции:

1,1 .1,2 = 1,32 тыс. руб.

Чтобы защитить свою исходную инвестицию 1 тыс. руб. и сохранить прибавку к ней 100 руб., предприниматель должен использовать в расчетах не 10%-ный рост капитала, а 32%-ный рост. Тогда он должен получить доход на инвестицию 1320 руб. (1000 .1,32), что с учетом инфляции будет равняться 1100 руб. (1320 : 1,2).

Прогнозирование эффективности капиталовложений в условиях риска и неопределенности основывается на похожих идеях. В этом случае требуется оценить вероятность появления заданных доходов по каждому году и каждому проекту, после чего доходы умножаются на понижающие коэффициенты, которые представляют собой вероятность поступления данного дохода. В формулу ЧТС вводится величина Кр – понижающий коэффициент или коэффициент риска.

Понижающие коэффициенты определяются экспертным путем. Так, для проекта денежные доходы согласно проектным расчетам составят 100 тыс. руб. с вероятностью 0,9, поэтому в формулу расчета пойдет величина 90 тыс. руб. (100 .0,9) и т.д.

Для оценки инвестиций в капиталовложения применяются и относительные показатели. Одним из них является индекс рентабельности:

РI = . (14.14)

При РI>1 проект следует принять, при РI<1 проект следует отвергнуть, при РI=1 проект ни прибыльный, ни убыточный.

Пример расчета по предшествующим данным:

РI₁ = 101,65 : 100 = 1,016

РI₂ = 93,9 : 100 = 0,939

Второй проект следует отклонить. Дополнительно рассчитывается норма рентабельности инвестиций или внутренняя рентабельность, а также срок окупаемости инвестиций.

В практике анализа и оценки капиталовложений широко применялся и применяется сейчас показатель минимума приведенных затрат. Он представляет собой сумму текущих затрат и капиталовложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативными показателями эффективности. Данный показатель рассчитывается по формуле:

3 + Ен × К = min, или: К + 3 / Ен = min,

где 3 – годовые текущие затраты;

К – единовременные капиталовложения;

Ен – нормативный показатель эффективности капиталовложений.

Под нормативным показателем эффективности понимается либо цена капитала, либо минимально приемлемый уровень рентабельности, установленный в рамках инвестиционной политики коммерческой организации. Иными словами, Ен – это процентная ставка, аналогичная той, которая используется при дисконтировании текущей стоимости будущих денежных потоков (ранее мы обозначили ее через «г»).

Рассмотрим конкретный пример. Имеются два варианта вложений капитала в приобретение зерноочистительных машин. Нормативный показатель эффективности капиталовложений для данного предприятия установлен в размере 15%. Необходимо выбрать наиболее экономичный вариант вложения средств. Расчеты даны в таблице 119.

Таблица 119. Расчет суммы приведенных затрат по двум вариантам приобретения

зерноочистительных машин

Из данных таблицы видим, что первый вариант более экономичный. Общая сумма экономии средств при вложении капитала по первому варианту составит 69,2 тыс. руб. (486,0 – 416,8).

В отечественной практике оценки инвестиций широкое распространение получил коэффициент сравнительной экономической эффективности (Кэ). Расчет его выполняется по следующей формуле:

,

где С1 , С2 – себестоимость продукции до и после осуществления капитальных

вложений;

К1, К2 – сумма капиталовложений по старым и планируемым к вводу

основным фондам.

Этот показатель предлагается использовать для обоснования инвестиций по замене устаревших машин и оборудования (K1) на новые, более производительные (К2). Предполагается, что себестоимость продукции, изготовленной на старых машинах и оборудовании, будет больше, чем на новых (С1 > С2).

Необходимо сравнивать Кэ с нормативным значением эффективности (Ен ≤ Кэ).

Если необходимо выбирать из двух взаимоисключающих вариантов, то принимается вариант с наибольшим Кэ, превышающим норматив.

Таковы основные методы прогнозирования эффективности капиталовложений. Однако это не самая сложная часть обоснования их эффективности. Наиболее трудоемкая часть данной работы – обоснование доходов от капиталовложений по годам или денежных потоков (см. многочисленную специальную литературу по методике экономической оценки капиталовложений в постройку производственных зданий и сооружений, в сельхозтехнику, механизацию и электрификацию работ, мелиорацию и т.д.).

К примеру, чтобы определить экономическую эффективность капиталовложений в постройку специального комплекса для выращивания 1000 голов нетелей и первотелок, надо вначале заказать проект комплекса, выдать техническое задание на проектирование; помимо капитальных затрат на строительство определить текущие затраты на корма, зарплату, электричество и скалькулировать себестоимость выращивания одной головы, далее спроектировать выручку по годам и определить прибыль по годам с учетом изменения цен в перспективе. От точности и полноты определения этих доходов будет зависеть и точность прогнозирования эффективности капиталовложений по приведенным выше формулам, которые применяются на заключительном этапе.

Контрольные вопросы и задания

1. Что такое инвестиции?

2. Какие основные показатели применяются для оценки инвестиций при ретроспективном анализе и прогнозировании?

3. Расчет показателей прогнозирования эффективности инвестиционных проектов.

4. Показатели для оценки инвестиций при ретроспективном анализе.

5. Расчет ЧТС и рентабельность инвестиций.

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. – М.: ИНФРА, 1996. – 352 с.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. – Часть I и II (с изменениями и дополнениями). Официальный текст. – М.: ИКФ; Омега-Л, 2002.

3. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений // Федеральный закон от 25. 02. 1999 г. № 39-ФЗ.

4. О бухгалтерском учете // Федеральный закон от 21 ноября 1996 г. № 129 – ФЗ.

5. О несостоятельности (банкротстве) // Федеральный закон от 26. 10. 2002 г. № 127-ФЗ.

6. О развитии сельского хозяйства // Федеральный закон от 29. 12. 2006 № 264 – ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12. 2006).

7. О государственной программе развития сельского хозяйства и регулировании рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия на 2008–2012 годы // Постановление Правительства Российской Федерации от 14. 07. 2007 № 446.

8. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 9/99). Утверждено приказом Минфина РФ от 6 июля 1999 г. № 43.

9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) // Официальное издание. – М.: Экономика, 2002.

10. Методические рекомендации по планированию, учету и калькуляции себестоимости продукции (работ, услуг) в сельском хозяйстве. – М., 2003. – 35 с.

11. Методические рекомендации по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, от 21. 03. 2000 г. № 29-н.

12. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие для студентов / под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. – М. : ОМЕГА-Л, 2006. – 408 с.

13. Баканов М.И. Теория экономического анализа: учебник / М.И. Баканов, А.Ф. Шеремет. – 3-е изд., перераб. – М.: Финансы и статистика, 1994. – 288 с.

14. Басовский Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 366 с.

15. Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ / В.В. Бочаров. – СПб.: Питер, 2005. – 432 с.

16. Воронежский статистический ежегодник. Воронежская обл. в 2007 г. – Воронеж, 2008. – 145 с.

17. Донцова О.В. Анализ финансовой отчетности: учебник / О.В. Донцова, Н.А. Никифорова. – 5-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007. – 368 с.

18. Едронова В.Н. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя / В.Н. Едронова, Е.А. Мизиковский. – М.: Финансы и статистика, 1995. – 272 с.

19. Ефимова О.В. Финансовый анализ / О.В. Ефимова. – 3-е изд. перераб. и доп. – М.: Изд-во «Бухучет», 1999. – 352 с.

20. Зимин Н.Е. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий: учебник / Н.Е. Зимин, В.Н. Солопова. – М. : КолосС, 2005. – 384с.

21. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 560 с.

22. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / под ред. Л.Т. Гиляровской. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2006. – 360 с.

23. Круш З.А. Антикризисное управление финансами коммерческих организаций: учебное пособие / З.А. Круш, Л.В. Лущикова. – Воронеж: ВГАУ, 2001. – 314 с.

24. Ленин В.И. Концентрация производства в России / В.И. Ленин // Полн. собр. соч. – Т 22. – С. 41.

25. Ленин В.И. Новые данные о развитии капитализма в земледелии / В.И. Ленин //Полн. собр. соч. – Т. 27. – С. 191–192.

26. Ленин В.И. О едином хозяйственном плане / В.И. Ленин // Полн. собр. соч. – Т. 42. – С. 347.

27. Любушин Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: учебное пособие для вузов / Н.П. Любушин, В.Б. Лещева, Г.В. Дьякова. – М. : ЮНИТИ, 1999. – 471с.

28. Маркс К. Капитал / К. Маркс // К. Маркс, Ф. Энгельс. Соч. – 2-е изд. – Т. 23. – С. 536-537.

29. Маркс К. Капитал / К. Маркс // К. Маркс, Ф. Энгельс. Соч. – 2-е изд. – Т. 25, ч. 2. – С. 227.

30. Молибог Т.А. Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности организации: учебное пособие / Т.А. Молибог, Ю.И. Молибог. – М.: Гуманитар. изд. центр «Владос», 2005 . – 383 с.

31. Овсянников С.Г. Экономический анализ деятельности сельскохозяйственных предприятий: учебник / С.Г.Овсянников. – Минск: Высшая школа, 1983. – 398 с.

32. Патров В.В. Как читать баланс? / В.В. Патров, В.В. Ковалев. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1994. – 256 с.

33. Россия в цифрах. Статистический ежегодник. – М., 2008. – С. 74.

34. Савицкая Г.А. Анализ хозяйственной деятельности предприятий АПК: учебное пособие / Г.А. Савицкая. – Минск: Новое знание, 2003. – 703 с.

35. Смекалов В.П. Анализ хозяйственной деятельности сельскохозяйственных предприятий: учебник / В.П. Смекалов, Г.А. Ораевская. – М., Финансы и статистика, 1991. – 303 с.

36. Сурков И.М. Управленческий анализ в сельскохозяйственных организациях: учебное пособие / И. М. Сурков. – Воронеж: ФГОУ ВПО Воронежский ГАУ, 2008. – 78 с.

37. Сурков И.М. Резервы повышения эффективности сельскохозяйственного производства (методика расчета и мероприятия по их освоению): учебное пособие / И.М. Сурков, В.П. Коротеев. – Воронеж: ВГАУ, 2003. – 220 с.

38. Сурков И.М. Анализ предпринимательских рисков: учебное пособие / И.М. Сурков. – Воронеж: ВГАУ, 1999. – 113 с.

39. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2000. – 656 с.

40. Чернышева Ю.Г. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / Ю.Г. Чернышева, В.А. Гузей. – Ростов н/Д: Феникс, 2005. – 156 с.

Оглавление

Предисловие…………………………………………………………………3

РАЗДЕЛ I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КОМПЛЕКСНОГО АНАЛИЗА 4

Глава 1. Предмет, метод и задачи комплексного анализа, его место среди других наук. 4

1.1. Понятие комплексного экономического анализа как специальной области заний. Виды анализа. 4

1.2. Предмет, задачи комплексного анализа, его место среди других дисциплин 8

Глава 2. Метод анализа и его приемы.. 11

2.1. Метод и методика анализа хозяйственной деятельности. 11

2.2. Приемы анализа. 13

2.3. Внутрихозяйственные резервы и приемы их выявления. 20

2.4. Информационное обеспечение анализа хозяйственной деятельности. 23

2.5. Организация аналитической работы на предприятии. 25

Глава 3. Анализ условий деятельности хозяйства, его размеров, специализации и интенсивности производства. 27

3.1. Изучение природных и экономических условий. 27

3.2. Изучение размеров предприятия и его организационной структуры.. 28

3.3. Изучение специализации и концентрации сельскохозяйственного производства 29

3.4. Анализ интенсификации сельскохозяйственного производства. 31

РАЗДЕЛ II. АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОСТАВЛЯЮЩИХ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО ПОТЕНЦИАЛА.. 36

Глава 4. Анализ использования земельных ресурсов. 36

4.1. Анализ состава, структуры земельных ресурсов и показателей использования сельскохозяйственных угодий. 37

4.2. Анализ использования мелиорированных земель. 39

4.3. Анализ эффективности использования сельскохозяйственных угодий и оценка резервов роста продукции. 40

Глава 5. Анализ использования основных производственных средств 43

5.1. Анализ основных средств (фондов) 43

5.2. Показатели эффективности использования основных средств. 49

5.3. Анализ энергетических ресурсов. 51

5.4. Анализ тракторного парка. 53

5.5. Анализ использования зерноуборочных комбайнов. 57

5.6. Анализ использования автопарка. 59

5.7. Анализ использования рабочего скота и затрат на его содержание 62

Дата добавления: 2015-06-30; просмотров: 193; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!