Рынок ценных бумаг. Ценные бумаги: сущность, виды, биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (денежного рынка и рынка капиталов), где осуществляется выпуск и купля-продажа ценных бумаг. Через рынок ценных бумаг аккумулируются денежные накопления и сбережения экономических субъектов и направляются на производительное и непроизводительное вложение капиталов. Рынок ценных бумаг оказывает антиинфляционное воздействие на экономику, поскольку способен переключать часть потребительских расходов на инвестиции. Это способствует оптимизации пропорций между потреблением и накоплением. Объектом рынка ценных бумаг является цен­ная бумага.

Ценные бумаги обладают стоимостью, могут продаваться, покупаться и погашаться. Ценные бумаги обращаются на рынке и служат источником получения дохода, являются разновидностью денежного капитала. Но не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов.

Та часть, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, называется фондовым рынкоми является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует боль­шую часть рынка ценных бумаг. Он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отрас­лей. Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних (амортизационные отчисления и полученная прибыль) и внешних источников (банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг).

Ценная бумага –этоофициальный денежный документ установленной формы и обязательных реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага обращается на рынке ценных бумаг как товар, но товар особого рода: не имея собственной стоимости (стоимость самой бумаги как таковой незначительна), она имеет цену и приносит доход в виде дивидендов или процентов.

Ценные бумаги обладают определенными свойствами:

---- возможность обмена на деньги (погашение, купля-продажа);

---- использование в расчетах;

---- использование как предмета залога;
---- хранение в течение ряда лет или бессрочно;
---- возможность передаваться по наследству.

По критерию участия в воспроизводстенном процессе ценные бумаги делятся на две большие группы: денежные и капитальные (фондовые).

Денежные ценные бумаги –это долговые обязательства. Это векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, государственные и др. ценные бумаги. Это краткосрочные ценные бумаги со сроком погашения менее одного года.

ВЕКСЕЛЬ— это ценная бумага, дающая право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении определенного срока. Это необеспеченное обещание компании-должника выплатить долг и процент по нему в установленный срок, причем по степени надежности вексель стоит на последнем месте в среде долговых обязательств. Передача векселя от одного лица другому оформляется передаточной надписью – индоссаментом.

Капитальные (фондовые) ценные бумаги – они обращаются на рынке капиталов, или фондовом рынке. Это акции, облигации, инвестиционные сертификаты и т.д.

АКЦИЯ – ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая, что владелец оплатил ее стоимость и тем самым внес свою долю (пай) в капитал акционерного общества. Это титул собственности, за акцией закреплено право на дивиденд, но выплата дивидендов не гарантируется. Акционер, вложив деньги в фирму, не может потребовать свои средства обратно, поэтому фирма может сколь угодно долго распоряжаться капиталом. Акция обладает правом голоса. Она приносит дивиденд, т.е. обладает правом на часть прибыли, причем размер дивидендов устанавливается произвольно независимо от прибыли, так как прибыль может быть вложена и в расширение производства.

Акции подразделяются на обычные, предъявительские (имя держателя не регистрируется у эмитента, бумага передается другому лицу путем простого вручения), именные (имя держателя бумаг регистрируется в реестре акци­онеров), привилегированные. Привилегированные акции подразумевают, что у их владельца имеются права, отличающие его от держателя обыкновенных акций.

Акции имеют нарицательную стоимость (номинал) — произвольная стоимость, устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном сер­тификате,
балансовую стоимость — величина собственного капитала компании, приходящаяся на одну акцию, и рыночную стоимость (курс акции) — это текущая стоимость акции на бирже или во внебиржевом обороте, цена, по которой акции сво­бодно продаются и покупаются на рынке.

ОБЛИГАЦИЯ – это долговое обязательство, выпускаемое правительством, муниципальными образованиями и частными компаниями. Облигации – это ценные бумаги с наименьшей степенью риска, т.к. эмитент обязан вернуть держателю облигации по исте­чении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой сторо­не облигации, а также
должен выплатить держателю облигации фик­сированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Доход по облигациям не очень велик. Задолжен­ность перед владельцами облигаций компании в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний держателей акций.

Ценные бумаги выпускаются частными компаниями и государством. Вложение средств в частные фондовые бумаги сопряжено со многими рисками:

-- риск потери капитала из-за банкротства эмитента;

-- риск потери ликвидности;

-- риск падения цены из-за ухудшения общей конъюнктуры рынка.

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ - долговые обязательства правительства. В частности, к ним относятся и приватизационные чеки (ваучеры), которые были выпущены в начале 90-х гг. ХХ в. для процесса передачи государственной собственности в частные руки. Государственные ценные бумаги являются более надежными по сравнению с бумагами частных компаний, т.к. правительство должно гарантировать выполнение условий выпуска. Однако не всегда подобные гарантии выполняются, пример тому дефолт августа 1998 г.

Ценные бумаги продаются по курсу, а не по номинальной стоимости. Курсовая стоимость акции прямо пропорциональна дивиденду, т.е. годовому доходу от владения акцией, и обратно пропорциональна ставке процента:

, где Kp - курс акции;

Ранее выпущенные ценные бумаги могут перепродаваться на вторичном рынке, который делится на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок — это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками.

Внебиржевой рынок — это торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу, сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.

Фондовая биржа– это организованный рынок для торговли ценными бумагами, создаваемый профессиональными участниками фондового рынка по заранее установленным правилам.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская. Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

На фондовой бирже работают профессиональные участники рынка ценных бумаг - брокеры.Они действуют на основе договора поручения либо доверенности на совершение таких сделок. В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Дилеры же совершают сделки от своего имени и за свой счет.

5. Передаточный механизм денежно-кредитной политики, ее связь с бюджетно-налоговой и валютной политикой.

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом.

Звенья передаточного механизма:

1) изменение величины реального предложения денег (М/Р)s: (М – количество денег, Р – уровень цен) в результате проведения ЦБ соответствующей политики,

2) изменение ставки процента на денежном рынке;

3) реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента;

4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Изменение рыночной ставки процента (2) происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как вследствие расширительной денежной политики Центрального Банка, на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием станет покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге — снижение ставки процента.

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, т.е. от крутизны кривой L. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента, то увеличение предложения денег приведет к существенному падению процентной ставки.

Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокупных расходов) в связи с изменением ставки процента. Обычно считается, что больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расходы. Если предположить, что на денежном рынке произошло существенное изменение ставки процента, то далее встанет вопрос о чувствительности инвестиционного спроса (или совокупного спроса в целом) к динамике ставки процента. От этого, при прочих равных условиях, будет зависеть величина мультипликативного расширения совокупного дохода.

Надо также учитывать и степень реакции совокупного предложения на изменения совокупного спроса, что связано с наклоном кривой AS.

Нарушение в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению результатов денежной политики. Например, незначительные изменения ставки процента на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки процента разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой , когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько со ставкой процента на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

Помимо качества работы передаточного механизма существуют и другие сложности в осуществлении денежной политики. Поддержание Центральным Банком одного из целевых параметров, скажем, ставки процента, требует изменения другого в случае колебаний на денежном рынке, что не всегда благоприятно сказывается на экономике в целом. Так, Центральный Банк может удерживать ставку процента на определенном уровне для стабилизации инвестиций, а следовательно, их воздействия через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но, если по каким-то причинам в экономике начинается подъем и ВНП растет, то это увеличивает трансакционный спрос на деньги (реальный ВНП - один из параметров спроса). При неизменном предложении денег ставка процента будет расти, а значит, чтобы удержать ее на прежнем уровне, Центральный Банк должен увеличить предложение денег. Это, в свою очередь, создаст дополнительные стимулы роста ВНП и к тому же может спровоцировать инфляцию.

В случае спада и сокращения спроса на деньги Центральный Банк для предотвращения снижения ставки процента должен уменьшить предложение денег. Но это приведет к падению совокупного спроса и только усугубит спад в экономике.

Следует учитывать также возможные побочные эффекты при проведении денежно-кредитной политики. Например, если Центральный Банк считает необходимым увеличить предложение денег, он может расширить денежную базу, покупая облигации на рынке ценных бумаг. Но одновременно с ростом предложения денег начнется снижение ставки процента. Это может отразиться на величине коэффициентов. Население может перевести часть средств из депозитов в наличность и отношение увеличится, банки могут увеличить свои избыточные резервы, что повысит отношение. В результате денежный мультипликатор уменьшится, что может частично нейтрализовать исходную тенденцию к расширению денежной массы.

Денежно-кредитная политика имеет значительный внешний лаг(время от принятия решений до его результата), так как влияние ее на размер ВНП в значительной степени связано через колебания ставки процента с изменением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это осложняет ее проведение, так как запаздывание результата может ухудшить ситуацию. Например, антициклическое расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме и вызовет нежелательные инфляционные процессы.

Денежно-кредитная политика тесно связана с бюджетно-налоговой и внешнеэкономической политикой. Если ЦБ ставит целью поддержание фиксированного обменного курса, то самостоятельная внутренняя денежная политика оказывается практически невозможной, так как увеличение или сокращение валютных резервов (покупка или продажа Центральным Банком иностранной валюты на валютном рынке) в целях поддержания обменного курса автоматически ведет к изменению денежной массы в экономике (например, при покупке валюты предложение денег в экономике увеличивается). Исключение составляет лишь ситуация, когда Центральный Банк проводит стерилизацию притока или оттока валютных резервов, нейтрализуя колебания денежной массы, происшедшие вследствие валютных операций, изменением объема внутреннего кредита с помощью известных инструментов денежной политики.

Определенные трудности связаны с вопросом согласованности, координации бюджетно-налоговой и денежной политики. Если правительство стимулирует экономику значительным расширением государственных расходов, результат будет во многом связан с характером денежной политики (поведением ЦБ). Финансирование дополнительных расходов долговым способом (через выпуск облигаций) окажет давление на финансовый рынок, свяжет часть денежной массы и вызовет рост процентной ставки, что может привести к сокращению частных инвестиций и подрыву исходных стимулов к расширению экономической активности. Если же ЦБ одновременно проводит политику поддержания процентной ставки, он вынужден будет расширить предложение денег, провоцируя инфляцию.

Аналогичная проблема встает при решении вопроса о финансировании дефицита государственного бюджета. Как известно, дефицит может покрываться денежной эмиссией (монетизацией дефицита) или путем продажи государственных облигаций (долговое финансирование) частному сектору. Долговое финансирование считается неинфляционным способом, не связанным с дополнительным предложением денег, если облигации покупаются населением, фирмами, частными банками. В этом случае происходит лишь изменение формы сбережений частного сектора - они переводятся в ценные бумаги.

Если же к покупке облигаций подключается Центральный Банк, то увеличивается сумма резервов банковской системы, а соответственно, денежная база, и начинается мультипликативный процесс расширения предложения денег в экономике.

Эффективная стабильная денежная политика (под которой подразумевается обычно низкий устойчивый темп роста денежной массы) в большинстве случаев не может сосуществовать с фискальной политикой, допускающей значительный дефицит госбюджета. Это связано с тем, что в условиях длительного, а тем более растущего дефицита и ограниченных возможностей долгового финансирования правительству бывает сложно удержаться от давления на Центральный Банк с целью добиться увеличения денежной массы для финансирования дефицита.

Дата добавления: 2015-07-26; просмотров: 254; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!