Методы дисконтирования денежных потоков

Для определения чистой настоящей стоимости (ЧНС) проекта капитальных вложений будущие денежные по­ступления дисконтируются с помощью соответствующей ставки дисконта.

Затем из суммы, рассчитанной таким образом настоя­щей стоимости будущих денежных поступлений, вычита­ется настоящая стоимость чистых инвестиций.

Если полученная таким образом чистая настоящая сто­имость проекта большая или равна нулю, то это означа­ет, что данный проект обеспечивает компании и ее инве­сторам необходимую прибыль и поэтому его можно принять.

Если ЧНС имеет отрицательное значение, то соответ­ственно этот проект не следует принимать, поскольку он не обеспечивает минимально необходимой рентабель­ности инвестиций (рис.1).

Рис. 1 – Алгоритм расчета и интерпретация чистой настоящей стоимости проекта.

Для иллюстрации расчета чистой настоящей стоимости вернемся к примеру корпорации «Оптимист», которая хочет приобрести оборудование стоимостью 120 000 у.е., чтобы на протяжении трех лет производить новую продукцию.

По подсчетам специалистов, ежегодные денежные по­ступления ожидаются в сумме 52 000 у.е., а стоимость капитала корпорации составляет 12%. Итак, общие буду­щие денежные поступления от инвестиций равны 156 000 у.е.

Однако для сопоставления этой суммы с инвестициями необходимо учитывать разницу во времени. Поэтому сто­имость будущих денежных поступлений следует дискон­тировать, чтобы обеспечить ее сопоставимость с сум­мой начальных инвестиций.

Учитывая, что ежегодная сумма денежных поступлений в нашем случае - величина постоянная, для расчета ЧНС можно использовать таб­лицу настоящей стоимости (приложение 4). В этой таблице при значении і = 12, n = 3, фактор настоящей стоимости аннуитета равен 2,4018.

Исходя из этого, рассчитаем настоящую стоимость будущих денежных поступлений:

52 000 х 2,4018 = 124 894.

Теперь определим ЧНС рассматриваемого проекта:

124 894 - 120 000 = 4 894.

Итак, для получения в течение трех лет 52 000 у.е. ежегодно корпорация должна вкладывать в надежные ценные бумаги или депозит 124 894 у.е. под 12% годовых.

Отсюда, рассматриваемый проект потенциально выго­ден, так как обеспечивает те же денежные поступления путем инвестирования 120 000 у.е., т.е. и принесет до­полнительно 4 894 у.е.

Если сумма денежных поступлений за три года различ­на, то для определения ЧНС необходимо дисконтировать каждую сумму отдельно.

Для этого следует воспользоваться таблицей настоя­щей стоимости (приложение 2).

Предположим, что в случае корпорации «Оптимист» от проекта ожидаются такие денежные поступления, у.е.:

Исходя из этого, рассчитаем чистую настоящую сто­имость проекта:

Внутренняя норма рентабельности - это ставка дисконта, при которой чистая настоящая стоимость проекта капи­тальных вложений равна нулю.

Другими словами, это ставка дисконта, при которой денежные поступления равны инвестициям.

Этот показатель иногда называют внутренним коэффици­ентом окупаемости или дисконтированной нормой прибыли. Внутреннюю норму рентабельности сравнивают с ми­нимальной нормой рентабельности, которая обычно ос­новывается на стоимости капитала фирмы и использу­ется для отбора перспективных проектов капитальных вложений.

Такую минимальную норму рентабельности часто назы­вают ставкой отсекания, поскольку она проводит гра­ницу между рентабельными и нерентабельными проекта­ми. Те проекты, внутренняя норма рентабельности которых превышает ставку отсекания, обеспечивает положительную чистую настоящую стоимость, т.е. яв­ляются прибыльными.

И наоборот, проекты, внутренняя норма рентабельно­сти которых ниже ставки отсекания, не могут быть приняты, поскольку имеют отрицательную чистую насто­ящую стоимость (рис.2).

Дата добавления: 2014-12-09; просмотров: 230; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!