Методы, не учитывающие стоимость денег с учетом времени

Среди этой группы методов наиболее распространенными являются период окупаемости и учетная норма рентабельности.

Период окупаемости - это период времени, необходимый для полного возмещения начальных инвестиций за счет чистых денежных поступлений от их исполь­зования.

Период окупаемости рассчиты­вается как отношение суммы первичных инвестиций к годовой сумме денежных поступлений.

Для рассмотренного проекта период окупаемости равен:

120 000 : 52 000 = 2,3 или 2 года и 4 месяца.

Теперь рассмотрим вариант, когда денежные поступ­ления в разные годы различные:

Итак, период окупаемости в данном случае также ох­ватывает два года и часть третьего года.

Как видим, рассчитать период окупаемости достаточ­но несложно. Но этот показатель имеет существен­ные недостатки.

Он не учитывает стоимости денег во времени, а также денежных поступлений в годы после периода окупаемос­ти .

Из-за этого в практике достаточно часто используют дисконтированный период окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости - это период вре­мени, необходимый для возмещения дисконтированной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости де­нежных поступлений.

Для определения этого показателя в первую очередь следует дисконтировать денежные поступления. Необходимо дисконтировать каждую сумму поступлений отдельно, применяя фактор настоящей стоимости ( приложение 1) при i=12 и n = 3:

52 000 х 0,8929 = 46 431;

52 000 х 0,7972 = 41 454;

52 000 х 0,7118 = 37 014.

В результате имеем:

Исходя из приведенных данных, дисконтированный пе­риод окупаемости будет:

2 года + 32 115 : 37 014 = 2,9 года.

Как видим, период окупаемости с учетом изменения стоимости денег больший, чем без учета этого фактора.

Учетная норма рентабельности - это отношение величины средней чистой прибыли, полученной вследствие осуще­ствления проекта капитальных вложений, к средней или первоначальной стоимости инвестиций в этот проект.

3. Рационирование капитала, индекс рентабельности.

Рационирование капитала – это процесс выбора наиболее подходящего из нескольких прибыльных инвестиционных проектов.

Необходимость рационирования обусловлена огра­ниченностью суммы средств, которые компания может инвестировать. Это ограничение может существовать из-за внутренних причин (инвестиционная политика руководства компании) или из-за внешних факторов (невозможность привлечь средства кредиторов).

При рационировании капитала следует иметь в виду, что проекты могут иметь различные денежные потоки, разную продолжительность, по-разному влиять на общий инвестиционный портфель компании. Отсюда, разные ме­тоды оценки могут иногда давать противоположные ре­зультаты, а преимущество какого-либо конкретного про­екта не всегда является определяющим.

Например, не всегда проект, имеющий большую на­стоящую стоимость, является наиболее рентабельным.

Предположим, компания «Оптимист» рассматривает два проекта: А и В, о которых имеется такая информация:

Как видим, проект А имеет большую чистую настоящую стоимость, чем проект В. Но денежные потоки этих про­ектов значительно отличаются, поэтому целесообразно рассчитать и сравнить их индексы рентабельности.

Индекс рентабельности- это отношение дисконтирован­ных денежных поступлений к дисконтированным чистым инвестициям.

В нашем примере:

Индекс рентабельности проекта А = 124 894 :120 000 =1,04.

Индекс рентабельности проекта В =19 214 : 18 000 = 1,07.

Как видим, проект В более рентабельный, поскольку обеспечивает большую отдачу на инвестиции.

В условиях ограниченности суммы, которая может быть инвестирована, нередко возникает потребность в опти­мальной комбинации выбранных проектов.

Оптимальная комбинация может включать проекты, ме­нее привлекательные с точки зрения чистой настоящей стоимости или другого показателя. Например, компания имеет 610 000 у.е. для инвести­рования и выбрала пять потенциальных проектов:

Если проекты будут выбраны по показателю чистой настоящей стоимости, то суммы, которая остается (610 000-120 000-276 000-72 000=142 000 у.е.), не хватит на финансирование проекта Е.

Итак, необходимо определить оптимальную комбинацию проектов в условиях существующих ограничений. Если проектов много, то для этого используют линейное про­граммирование .

Но в нашей ситуации это можно сделать просто методом проб и ошибок.

Это даст нам возможность определить, что оптимальной является комбинация проектов А, В и Е:

Индекс рентабельности здесь равен:

647 964 + 604 320 = 1,07.

Приведенный пример свидетельствует, что в условиях рационирования капитала суммарная чистая настоящая сто­имость инвестиционного портфеля может быть важнее чис­той настоящей стоимости каждого отдельного проекта.

Это значит, что проекты с высокой настоящей стоимо­стью, которые были бы приняты в обычных условиях, могут быть отклонены с учетом их влияния на общий инвестиционный портфель.

В процессе рационирования капитала возможна ситуа­ция, когда методы чистой настоящей стоимости и внутрен- ней нормы рентабельности могут дать противоположные результаты.

Ч. Хорнгрен и его коллеги приводят такой пример (табл. 2).

Таблица 2.Оценка проектов капитальных вложений методами чистой настоящей стоимости и внутренней нормы рентабельности.

Из приведенных данных видно, что проект Z может быть одобрен по показателю чистой настоящей стоимости, но отклонен, исходя из внутренней нормы рентабельности.

Применяя рассмотренные методы, следует помнить, что результат оценки с помощью чистой настоящей стоимос­ти верен настолько, насколько правильно выбрана ставка дисконта.

Достаточно рискованно принимать проект только из-за его очень высокой внутренней нормы рентабельнос­ти, так как эта норма будет планкой, которую инвесто­ры установят вам на будущее.

Поэтому стоит задуматься, реально ли поддерживать такую высокую планку в дальнейшем.

Проблемы рационирования капитала не ограничиваются рассмотренными аспектами. Но их исследования выходят за рамки данного пособия. Тем, кого интересуют эти проблемы, следует обратиться к изданиям по финансо­вому менеджменту.

Дата добавления: 2014-12-09; просмотров: 128; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!