CFt — чистый поток платежей в периоде t

Т.о.,

Если рассчитанная таким образом чистая современная стои­мость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты что, обеспечит получение при­были согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый ре­зерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыто­чен. При NPV =0 проект только окупает произведенные затра­ты, но не приносит дохода.

Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как поло­жительная тенденция). Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости обору­дования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть уч­тены как доходы соответствующих периодов. С учетом вышеизложенного формула расчета NPV для общего случая примет вид:

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зави­симости от временного интервала и значения ставки дисконтирования.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эф­фективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

Однако корректное использование NPV-метода возможно только при со­блюдении ряда условий:

1. Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам.

2. При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дискон­тирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтиро­вания может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов при­меняются различные ставки дисконтирования, то проект, приемлемый при постоянной ставке дисконтирования, может стать неприемлемым.

3. Являясь абсолютным показателем, NPV обладает важнейшим свойст­вом – свойством аддитивности, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. К числу других важнейших свойств этого критерия сле­дует отнести более реалистические предположения о ставке реинвести­рования поступающих средств. (В методе NPV неявно предполагается, что средства, поступающие от реализации проекта, реинвестируются по заданной норме дисконта r.)

Использование критерия NPV теоретически обоснованно, и в целом он счи­тается наиболее корректным измерителем эффективности инвестиций. Вме­сте с тем он имеет свои недостатки:

а) высокая зависимость от ставки дисконтирования r. Ошибки в выборе ставки дисконтирования могут привести к значительному завышению (зани­жению) величины NPV, а, следовательно, принятию неверного решения от­носительно приемлемости инвестиционного проекта.

Б) при выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости.

Таким образом, применение абсолютных показателей при анализе проектов с различными исходными условиями (первоначальными инвестициями, сро­ками экономической жизни и пр.) может приводить к затруднениям при при­нятии управленческих решений.

Дата добавления: 2015-07-26; просмотров: 141; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!