Оценка стоимости обыкновенных акций предприятия

В соответствии с принятыми нормами выпуска обыкновенных акций сумма выплачиваемых дивидендов зависит от результатов деятельности предприятия в соответствующем периоде времени, обычно в течение года. Тем не менее, оценка стоимости обыкновенных акций предполагает некоторый поток дивидендов, которые при оценке стоимости играют такую же роль, как процентные платежи при оценке облигации. Только в отличие от облигаций этот поток является бесконечным и не предполагается возврата исходной инвестиции. С учетом всего отмеченного выше оценка стоимости обыкновенной акции осуществляется по формуле

где Dt - величина дивиденда, выплачиваемого в t-ом году,

rs- показатель дисконта, с помощью которого осуществляется приведение дивидендных выплат к настоящему моменту времени.

Проблемы, связанные с оценкой стоимости акций, заключаются в прогнозе дивидендов и в оценке показателя дисконта. Рассмотрим каждую из них в отдельности.

Совершенно очевидно, что предприятие не в состоянии осуществить индивидуальный прогноз дивидендов на всем бесконечном периоде. Поэтому на практике этот период разбивают на две части, первая из которых составляет несколько лет (обычно не более пяти), в течение которых существует возможность составить более или менее правдоподобный прогноз дивидендных выплат. Вторая часть - это весь оставшийся бесконечный период времени, для которого делается предположение о том, что дивиденды сохраняют неизменное значение, равное величине последнего спрогнозированного дивиденда, вошедшего в первый период, или предполагается некоторый постоянный годовой прирост дивидендов, определяемый величиной процентного роста g.

В дальнейшем оценка стоимости акции - это дело техники дисконтирования спрогнозированной совокупности дивидендов.

Результирующая формула для оценки стоимости обыкновенных акций может быть записана следующим образом:

где Т- бесконечная серия дивидендов, замененная «терминальным значением»,

N- количество лет в обозримом горизонте

Для неизменных дивидендов

Если предполагается рост дивидендов с темпом g, то необходимо воспользоваться формулой Гордона

Пример 3. Предприятие выплатило по дивидендам 0.52 гривни в виде дивидендов за последний год. В течение ближайших трех лет предприятие планирует увеличивать дивиденды на 8 процентов, а в дальнейшем темп роста дивидендов должен составить 4 процента. Необходимо оценить стоимость акции при условии, что доходность акций оценена на уровне 15%.

Прежде всего, оценим величины дивидендов, выплачиваемые в ближайшие три года:

D₁=0,52x1,08=0,562

D₂=0,56x1,08=0,607

D₃=0,6x1,08=0,655

Величина дивиденда, планируемая к выплате в конце четвертого года, должна составить

D₄=0,655x1,04=0,681

Терминальное значение по формуле Гордона:

Т=0,681/(0,15-0,04)=6,193

Оценка обыкновенной акции предприятия:

V_s=0,562/(1+0,15)+0,607/(1+0,15)²+0,655/(1+0,15)³+6,193/(1+0,15)³=5,45 грн.

Дата добавления: 2014-03-13; просмотров: 264; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!