Расчет распределения денежных потоков

Таблица 5

Таблица 4

Таблица 3

Алгоритм метода.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

•для отдельного проекта: еслиNPV больше или равно нулю,то проект принимается;

•для нескольких альтернативных проектов:принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Задача 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой 15,000 грн. со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег 5 000 грн. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью 1400 грн.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Расчет значения NPV

В результате расчетов NPV – 773,08 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма 773 грн. представляет собой некоторый «запас прочности», призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные «на черный день».

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV7

Расчет показывает, что при г= 24% получим NPV= (2368,55), то есть показатель является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV О том, что исходная инвестиция не окупается, т. е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией, недостаточны для компенсации исходной суммы капитальных вложений, с учетом стоимости денег во времени. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При г = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток 5500 грн. в течение ближайших пяти лет, причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется под 20%годовых. При г = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее 15000 грн. под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование. которое за счет экономии будет «приносить» денежный доход 5 500 грн, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета KPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

•увеличение объема продаж и цены товара;

•уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);

•остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

•высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций дру­гих предприятий).

Типичные выходные потоки:

•начальные инвестиции в первый год (ы) инвестиционного проекта;

•увеличение потребностей в оборотных средствах в процессе реализации инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов и вследствие роста продаж, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

•ремонт и техническое обслуживание оборудования;

•дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

При увеличении объема продаж за счет плохой оборачиваемости ТМЗ и дебиторской задолженности уменьшается денежный поток.

Результирующие денежные потоки призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. На примере рассмотрим разделение каждой денежной суммы на эти две части.

Задача 3. Предприятие планирует вложить деньги в новое оборудование стоимостью 3 170 грн. и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Использование этого оборудования позволит обеспечить входной денежный поток 1 000 грн. каждый. Минимально требуемая отдача 10% в год.

NPV = 0, значит проект принимается.

Дальнейший анализ состоит в распределении 1 000 грн. входного потока на две части:

- возврат некоторой части исходной инвестиции;

- отдача от использования инвестиции (доход инвестору).

Дата добавления: 2014-03-13; просмотров: 458; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!