ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЁМНЫХ СРЕДСТВ И ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОТДЕЛЬНЫХ ЭЛЕМЕНТОВ ЗАЁМНОГО КАПИТАЛА

Политика формирования финансовых ресурсов

Собственный капитал – это сумма средств принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых для формирования активов.

Общая сумма собственного капитала отражается итогом 3 раздела пассива отчётного баланса.

В структуре раздела выделяют: 1)первоначально вложенные собственником средства - уставный капитал;2)накопленный в ходе хозяйственной деятельности капитала: дополнительный капитал, резервный капитал, резервный капитал, нераспределённая прибыль. Собственный капитал вложенный во внеоборотные активы – это собственный основной капитал.

СКвс = ВА-ДЗКва; СКвс-собственный основной капитал; ВА-внеоборотные активы; ДЗКва-сумма долгосрочного заёмного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия целевым назначением. Собственный капитал инвестированный в элементы оборотных активов –это собственный оборотный капитал.

Скос =ОА –ДЗКос –КЗКос; ДЗКос –долгосрочные займы и кредиты для финансирования оборотных средств; КЗКос –долгосрочные займы и кредиты под оборотные средства.

Источники формирования собственного капитала:1)внутренний: а)нераспределённая прибыль;б)амортизация;в)прочие внутренние источники. 2)внешний:а)безвозмездная финансовая помощь; б)дополнительный паевой или акционерный капитал; в)прочие

Управление формированием собственного капитала и его использование включает следующие этапы: 1)анализ и формирование и использование собственного капитала; 2)расчёт потребности в собственном капитале; 3)оценка и стоимости и рисков привлечения капитала из источников; 4)привлечение капитала из источников

оптимальных по доходности и рискам; 5)оптимизация состояния внутренних и внешних источников собственного капитала.

В анализе в п.3 изучают динамику собственного капитала в сопоставлении с динамикой активов и объемов продаж. Изучают также динамику доли собственного капитала в общем объёме финансовых ресурсов. Потребность в собственном капитале определяется согласно выражению:

Пск =Пк*Уск/100-Скн+Пр; Пск –общая потребность в планируемом периоде; Пк –общая потребность в капитале на конец планового периода; Уск –планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме в процентах (50%); Скн –сумма собственного капитала на начало планового периода; Пр –сумма прибыли направляемая на потребление в плановом периоде.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заёмных финансовых средств, используемых в процессе хозяйственной деятельности. В зависимости от преобладания в структуре капитала отдельных элементов различают следующие виды политики привлечения заёмных средств:

1. Агрессивная политика – краткосрочные обязательства преобладают в общей сумме пассивов (>50%), характерны повышение уровня эффекта финансового рычага и рентабельности собственного капитала (если дифференциал D>0), высокие затраты на выплату процентов по займам, высокие финансовые риски.

2. Консервативная политика – характеризуется низким удельным весом или отсутствием краткосрочных кредитов в общей сумме пассивов. Оборотные и внеоборотные активы финансируются в основном засчёт собственных средств, долгосрочных займов и кредиторской задолженности. Доходность собственного капитала и финансовые риски снижаются.

3. Умеренная политика в области текущих активов и заёмных средств характеризуется средним уровнем задолженности по краткосрочному кредиту, доходности собственного капитала и финансовых рисков.

Основной показатель, на основе которого производится оценка капитала с целью определения затрат фирмы по его привлечению, а также целесообразности использования в конкретных экономических ситуациях является цена капитала. Она определяется как отношение издержек, связанных с обслуживанием капитала, к его сумме. Издержки, связанные с привлечением заемного капитала, складываются из относительных затрат по использованию краткосрочных и долгосрочных кредитов, а также кредиторской задолженности.

Ценой банковского кредита является процентная ставка, установленная в кредитном договоре. Согласно части 2 НК РФ предельная часть процентов, признаваемая расходами, принимается равной ставке рефинансирования, увеличенной в 1,1 раз (11,5%), при оформлении долгосрочных обязательств в рублях, и на 15% по кредитам в иностранной валюте. Следовательно, цена банковского кредита, если процентная ставка по нему выше ставки рефинансирования, увеличенной в 1,1 раз, определяется по формуле: К1=(р-х)+х(1-Т), где р – процентная ставка по банковскому кредиту (%), х – 1,1*ставка рефинансирования ЦБ РФ (%), Т – ставка налога на прибыль (%). Если процентная ставка по банковскому кредиту ниже ставки рефинансирования, увеличенной в 1,1 раз, то цена банковского кредита будет равна процентной ставке по банковскому кредиту, скорректированной на величину налога: К1= р(1-Т).

Если организация размещает по номиналу облигации, то цена данного источника финансирования будет равна купонной ставке (р), скорректированной на ставку налога на прибыль (Т): К2 = р(1-Т). Если облигации размещаются по цене, отличной от номинала, то цена облигационного займа будет определяться по формуле: , С – величина годового купонного дохода (ден. ед.), N – номинальная цена облигации (ден. ед.), Р – цена размещения облигации, реальная цена (ден. ед.), n – срок облигационного займа (год), Т – ставка налога на прибыль.

Цена кредиторской задолженности определяется отношением характерных выплат по каждой статье кредиторской задолженности к сумме данного вида задолженности. Определяется отдельно по каждой статье.

Управлением собственным и заёмным капиталом одновременно подразумевает достижение оптимальной структуры капитала.

Оптимальной считают структуру капитала, при которой цена акций предприятия достигает максимума, а цена акций в первую очередь у инвесторов связана с ожидаемой величиной дивидендов на акцию.

При формировании структуры капитала стремятся достигнуть компромисса между риском и доходностью. Так с увеличением используемых заёмных средств в силу действия эффекта финансового рычага растёт рентабельность собственного капитала, но при этом растут финансовые риски акционера выплачивать процент банку из собственных средств.

Сила эффекта финансового рычага = (1-Т)*Дифференциал * Плечо финансового рычага; (СФР –показывает на сколько процентов вырастет сила эффекта финансового рычага).

Дифференциал = рентабельность активов - средняя расчётная ставка процента;

Плечо финансового рычага = заёмные средства/собственные средства – один из коэффициентов, характеризующих структуру капитала.

Дифференциал должен быть положительным, если он отрицательный, то займ не выгоден для предприятия. Привлечение заёмных средств увеличивает рентабельность собственного капитала, если это краткосрочные кредиты, проценты по которым относятся на себестоимость. При сравнении стоимости отдельных элементов собственного и заёмного капитала каждый из них приводит к посленалоговому значению.

Пример: расчёт выгодности извлечения собственных источников капитала.

Заёмный капитал предприятия: 1)долгосрочный заёмный капитал: а)долгосрочные кредиты банков; б)долгосрочные не банковские займы; 2)краткосрочный заёмный капитал: а)краткосрочные кредиты банков; б)краткосрочные небанковские займы; в)кредиторская задолженность за товары; г)текущие обязательства по расчётам.

Заёмные средства классифицируют по целям привлечения (на финансирование внебюджетных активов), на пополнение оборотных средств, на хозяйственные или социальные нужды. По формам привлечения финансовый кредит или финансовый лизинг, когда средства привлекаются в виде оборудования, товарный или коммерческий кредит. По способу обеспечения: не обеспеченные заёмные средства, обеспеченные гарантией или поручительством.

Оценка выгодности заёмного капитала.Количественную оценку как изменится рентабельность собственного при привлечении заёмных средств даёт уровень эффекта финансового рычага. Уровень эффекта финансового рычага –это приращения к рентабельности собственных средств благодаря использованию кредита и несмотря на платность последнего.

Д =ROA –СРСП; ROA –рентабельность активов.

Кроме того принимается во внимание плечо финансово рычага как отношение: Плечо фин.рычага =Зс/Сс. Уровень эффективности финансового рычага для краткосрочного кредита =(1-Т)*Дифференциал*Плечо финансового рычага. Для долгосрочного кредита = Дифференциал*Плечо финансового рычага.

Дата добавления: 2014-03-15; просмотров: 355; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!