КЕЙС-АНАЛИЗ

Практическая ситуация: Анализ эффективности слияний

Прочтите материал и ответьте на вопросы. По материалам информационных агенств LEN-TA.RU, C-NEWS, газеты «Ведомости» за 2000-2006 гг. Vodafone AirTouch и Mannesmann договорились о слиянии (03.02.2000).

Британская компания Vodafone поглощает немец­кий концерн Mannesmann AG за 190,68 млрд долл., сообщает агентство РосБизнесКонсалтинг. В резуль­тате сделки Mannesmann получит 49,5% акций объединенной компании. Долгое время обе компании ра­ботали в сфере сотовой телефонии на рынках Герма­нии, Франции и Италии.

По оценкам европейских специалистов, у новой компании, которая станет самой крупной в мире, будет 30 млн клиентов на телекоммуникационных рынках 15 стран. _;

Исполнительный директор Mannesmann Клаус Эс-сер, в соответствии с новым договором, оставит свой пост в компании. Руководить новообразованной ком­панией будет Крис Гент, нынешний шеф Vodafone.

Как сообщает ВВС News, Vodafone и французский конгломерат Vivendi планируют создать мощный ев­ропейский интернет-портал и построить разветвлен­ную межконтинетальную телефонную сеть. По неко­торым данным, Mannesmann выставляет приостанов­ление альянса Vodafone и Vivendi, как условие для продолжения дружественного объединения.

Vodafone организует слияние четырех компаний J-Phone (08.08.2001).

В понедельник президент компании Vodafone Group Кристофер Гент заявил, что в целях повышения кон­курентоспособности его компания, основной держатель акций четырех телекоммуникационных групп, орга­низует их слияние, которое, возможно, произойдет уже этой осенью.

На пресс-конференции в Токио Гент сообщил, что имеющая долю в Japan Telecom, владеющая тремя ре­гиональными дочерними фирмами J-Phone Vodafone будет стремиться к тому, чтобы все четыре группы — J-Phone Communications, J-Phone East, J-Phone West и J-Phone Central — взимали идентичную абонентскую плату к концу года. Vodafone также надеется, что она сможет поднять свой процент акций в Japan Telecom до 45% к концу августа,, в результате чего британский поставщик услуг сотовой связи станет крупнейшим акционером Japan Telecom. J-Phone Communications является компанией-учредителем трех остальных фирм J-Phone. Она владеет более чем 50% акций каждой из этих трех фирм.

Судя по всему, Vodafone и Japan Telecom считают, что слияние поможет J-Phone оказать более серьезную кон­куренцию NTT DoCoMo, которая является лидирующим провайдером услуг мобильной связи в Японии. Vodafone не собирается менять корпоративное название J-Phone, а скорее наоборот, хочет еще больше раскрутить суще­ствующую корпоративную марку, сказал Гент: «Страте­гическое слияние отделений J-Phone на сегодняшний день является приоритетным направлением работ».

Vodafone поглотила двух восточноевропейских опе­раторов (31.05.2005).

Британская телекоммуникационная компания Voda­fone Group после .получения одобрения Европейской комиссии купила двух операторов — чешский Oskar Mobil и румынский MobiFon. Покупка 79% акций MobiFon позволила Vodafone консолидировать 99% ус­тавного капитала оператора. Количество купленных акций Oskar Mobil — 100%. Общая сумма сделки со­ставляет $3,5 млрд. Также покупатель принимает на оебя долги в размере $950 млн. Оба купленных опе­ратора были главными активами канадской Telesystem International Wireless (TIW).

Печальный рекорд Vodafone. Ее убыток превысил $41 млрд (31.05.2006).

Vodafone, крупнейший в мире оператор мобиль­ной связи по размеру выручки, представила резуль­таты финансового года, завершившегося 31 марта. Чи­стый убыток составил 21,9 млрд фунтов стерлингов ($41 млрд). Годом ранее Vodafone получила чистую прибыль 6,4 млрд фунтов ($12 млрд). Выручка ком­пании от текущих операций (без учета $16 млрд от продажи в марте японского подразделения) выросла по сравнению с прошлым годом на 10% до 29,35 млрд фунтов стерлингов.

Гигантский убыток вызван списанием стоимости активов на 23,5 млрд фунтов. Без этого Vodafone оказа лась бы в прибыли. Активы эти Vodafone приобрела в ходе серии поглощений на волне технологического бума в 1999-2000 гг. Бывший гендиректор Кристофер Джент превратил компанию в мирового лидера, прове­дя за шесть лет поглощения на $300 млрд. В их числе покупка немецкой Mannesmann за $186 млрд; прове­денная на пике бума в 2000 г. За эту «покупательскую лихорадку» Vodafone приходится расплачиваться года­ми — с 2001 г. лишь прошлый год оказался для нее прибыльным. Все эти годы убыток компании исчис­лялся десятками миллиардов долларов, а всего компа­ния потеряла $109,4 млрд. Нынешнее списание вклю­чает в себя и переоценку активов Mannesmann.

Убыток Vodafone не очень расстроил инвесторов: акции выросли на 3,6%, правда, к концу рабочего дня рост сошел на нет. «Цифры во многом соответствуют тому, чего ждал рынок, — написал в отчете Джонатан Грукок, аналитик Oriel Securities. — Сказались такие факторы, как ухудшение рыночной ситуации в Вели­кобритании, и Италии, а также усиление конкурен­ции в Германии». Несмотря на ряд стратегических проблем, положение Vodafone дает поводы для опти­мизма, полагает Саймон Уиден, аналитик Goldman Sachs. «Компания ставит четкие цели в области затрат, ди­виденды растут», — говорит Уиден. Vodafone пообе­щала увеличить дивиденды на 49%.

Арун Сарин, сменивший Джента в июле 2003 г., потратил на поглощения около $20 млрд. Но инвесто­ры все чаще высказывают недовольство стратегией Vodafone. Отчасти это вызвано замедлением роста биз­неса в развитых странах. Многие также считают, что Vodafone существенно переплачивает, покупая акти­вы в развивающихся странах. Одна из последних та­ких сделок — приобретение второго по величине ту­рецкого оператора Telsim за $4,55 млрд.

Вчера Сарин наметил основные направления стра­тегии Vodafone. В развитых странах он возлагает все большие надежды на внедрение новых сетей, позволя ющих увеличить скорость обмена данными более чем в 100 раз и расширить ассортимент комплексных ус­луг, в которые помимо сотовой телефонии входит дос­туп в Интернет и интеграция беспроводной и фикси­рованной связи. Ожидается, что новые услуги через три-четыре года будут обеспечивать порядка 10% продаж Vodafone. (Использованы материалы FT.)

Крах Vodafone: 32 млрд евро убытков (30.05.20U6).

Крупнейший в мире оператор сотовой связи, бри­танский Vodafone Group, объявил о чистых убытках в размере 32 млрд евро по итогам 2005-2006 финан­сового года, завершившегося 31 марта 2006 г.

Компания связывает плохие финансовые показа­тели за отчетный период с переоценкой стоимости некоторых активов, преимущественно в Германии.

Напомним, что. Vodafone Group объявляла в февра­ле о списании балансовой стоимости зарубежных ак­тивов на общую сумму $40-49 млрд. Данный шаг обусловлен снижением темпов роста выручки, которое прогнозируется в 2006-2007 финансовом году, закан­чивающемся 31 марта 2007 г. В сообщении Vodafone отмечается, что снижение балансовой стоимости • зат­ронет главным образом немецкое подразделение Voda­fone Germany, а также итальянское Vodafone Italy и, возможно, японское Vodafone Japan.

В сообщении Vodafone также отмечалось, что про­гнозы финансовых показателей на 2006-2007 финан­совый год соответствуют текущим оценкам рынка. Вместе с тем, по прогнозам аналитиков Vodafone, в бу­дущем году темпы роста выручки замедлятся с 6,5% до 5% из-за того, что усиливающаяся конкуренция заставляет снижать цены.

Вопросы для кейс-анализа:

1. Охарактеризуйте типы и мотивы слияний компании Vodafone.

2. Можно ли считать слияния Vodafone эффективными? В чем, по вашему мнению, причины неудач Vodafone?

3. Каковы основные причины неэффективности слияний и поглощений?

4.Какое влияние, по вашему мнению, оказали слияния Vodafone на общественную эффективность?

5. Какие вопросы рассматриваются антимонопольными орга­нами, при анализе будущего эффекта заявленного слияния на благосостояние общества?

Список литературы по Модулю 3.

1. Вэриан Х.Р. Микроэкономика. Промежуточный уровень. Современный подход. — М.: Юнйти, 1997. — Гл. 21-26.

2. Кабраль Л. Организация отраслевых рынков. Ввод­ный курс. — Минск: Новое знание, 2003. — Гл. 7-8.

3. Вильямсон О. Экономия как защита в антимо­нопольном процессе: компромисс с позиции благосо­стояния. Теория отраслевых рынков. Вехи экономи­ческой мысли. Вып. 5 / под ред. А.Г. Слуцкого. — СПб.: Экономическая школа, 2003.

4. Концентрация производства: условия, факторы, политика / под ред. А.Е. Шаститко; Бюро экон. ана­лиза. — М.: ТЕИС, 2001.

5. Пиндайк Р.С., Рубинфельд Д.Л. Микроэкономи­ка. — М.: Дело, 2001.

6. 50 лекций по микроэкономике. — СПб.: Эко­номическая школа, 2000.

7. Савчук СЛ. Анализ результатов слияний и погло­щений зарубежных компаний, причины неудач и спо­собы уменьшения риска сделок // Менеджмент в Рос­сии и за рубежом. 2003. № 1.

8. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть: теория организаций промышленности. — СПб.: Экономичес­кая школа, 2000.

Рекомендуемая статья для углубленного изучения:

Статья Fershtman C.,Pakes A. A Dynamic Oligopoly with Collusion and Price Wars. RAND Journal of Economics. V. 31, № 2, 2000, pp. 207-236.

Статья представляет оригинальную модель сговора при олигополии, в которой существуют неоднородность фирм, инвестиции, возможность входа и.выхода. Авто­ры продемонстрировали комплексный игровой под­ход к изучению проблемы ценовых соглашений и их влияния на общественное благосостояние.

Авторами были использованы методы численного анализа, для сравнения результатов функционирова­ния тех рынков, где картельные соглашения допусти мы, со структурами, где соглашения запрещены. Пока­зано, что ценовая политика в этих двух случаях будет совершенно различна. В частности, только картели мо­гут стать инициаторами ценовых войн. Картелизованные отрасли, согласно модели, предлагают покупателям товар более высокого качества и в большем объеме, хотя часто и по более высокой цене.

Полученный вывод: положительное влияние сгово­ра на разнообразие и качество товара компенсирует отрицательный эффект повышения цены. Показано, что выигрыш потребителей больше, если существуют це­новые соглашения между продавцами-олигополистами. Такой результат, не вполне обычный для класси­ческой теории олигополии, авторы объясняют отходом от предположения об идентичности фирм и неизмен­ности рыночных структур, а также изучения только ценовых последствий сговора. По их мнению, суще­ствование соглашений оказывает влияние на инвес­тиционную активность, что в свою очередь отражается на ассортименте, издержках и качестве производимо­го товара.

Данная работа может быть рекомендована как пример современного подхода к изучению взаимодействия фирм. Анализ, проведенный авторами, раскрывает за­висимость поведения фирмы от условий рыночной структуры и показывает эффект воздействия реше­ний, принимаемых фирмой относительно производства товара, на экономический результат.

ПРАКТИКУМ К МОДУЛЮ IV

Дата добавления: 2014-11-15; просмотров: 497; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!