Дисконтирование оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и доходов на определенных временных интервалах применительно к интересам участников проекта.

При оценке показателей эффективности инвестиционных проектов наряду с определенными в рамках денежных потоков значениями потока реальных денег важнейшим является фактор времени, определяющий время вложения и получения денежных средств.

Необходимость соизмерять денежные средства во времени требует количественной оценки фактора времени.

С целью количественного учета фактора времени на уровень разновременных затрат и доходов они приводятся к одному моменту времени.

Процесс приведения к одному (определенному) моменту времени разновременных вложений и поступлений денежных средств называется (от английского "discount" -считать), а полученные значения – дисконтированными (приведенными).

Суть процесса – количественная оценка влияния фактора времени на значение показателя «потока реальных денег» в рамках реализации процесса.

Дисконтирование производится умножением значения показателя на каждом расчетном шаге на соответствующий коэффициент дисконтироваия (приведения) прошлых или будущих лет (в зависимости от времени оценки дисконтируемого показателя).

В теории дисконтирования коэффициент дисконтирования (К_д) К_д=1+Е, где Е – норма дисконта.

Норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы, по существующей в условиях регулируемой экономики теории определялась как директивная величина в задании на проектирование. Ее (Е) величина определялась государством – монопольным инвестором как установленная норма дохода вкладываемого капитала (процентная ставка на инвестируемый капитал).

Существовали устойчивые значения нормы дисконта по отдельным отраслям промышленности (угольная, черная, цветные металлы и т.д.).

В условиях рыночной экономики норма дисконта для инвестиционных проектов является одним из важнейших показателей в процессе оценки показателей экономической эффективности инвестиционных проектов.

Теоретически дисконтированию подлежат все значения показателей по операционной и инвестиционной деятельности в рамках денежного потока. При оценке инвестиционных проектов дисконтированию подлежат показатели потока реальных денег (Cast Flow).

При оценке промышленных инвестиционных проектов соизмеренность разновременных денежных сумм достигается путем приведения их к моменту вступления проекта в инвестиционную фазу или к моменту начала этапа «строительство» в этой фазе.

Возможность осуществить расчеты при однозначно определенной норме дисконта (Е) обеспечивается при условии определения ее инвестором (приемлемой для всех участников проекта).

Отсутствие конкретного инвестора на придинвестиционной фазе жизненного цикла проекта, как правило, исключает возможность директивного определения нормы дисконта для расчета основных показателей экономической эффективности инвестиционного проекта.

На наш взгляд, в процессе дисконтирования уместен расчет коэффициента дисконтирования на базе различных значений ставки дисконта. Первоочередной задачей в этом случае является определение области возможных значений нормы дисконта для дальнейших исследований показателей эффективности проекта и окончательного определения нормы дисконта.

Исходя из опыта международной практики минимальная ставка дисконтирования может быть определена в размере 10%, что соответствует норме дисконта в условиях стабильной экономической ситуации развитых стран. Максимальная ставка дисконта рекомендуется в размере 55%, что соответствует ставке рефинансирования.

Норма дисконта для инвестора включает в себя три основных компонента: свободную от риска реальную процентную ставку (цену капитала), уровень инфляции и надбавку за риск. Определение нормы дисконта, таким образом, требует оценки и суммирования каждого из компонентов.

В идеале свободная от риска реальная процентная ставка может быть вычислена, исходя из существующей процентной ставки по депозитным вкладам за вычетом реальной оценки инфляции. Например, ставка сбербанка 15% при инфляции 5% позволяет определить цену капитала в 10%. Исторический курс – цена капитала в развитых странах составляет ~3%, при уровне инфляции 4%, а надбавка за риск колеблется от 5 до 10%.

Непредсказуемость инфляционного процесса и высокий риск промышленного инвестирования в РФ, естественно значительно повышает уровень нормы дисконта, приемлемой для участников проекта (в первую очередь для инвестора).

При высокой инфляции к кризисным явлениям в экономики в качестве ориентира для установления свободной от риска проектной ставки рекомендуется использовать депозитный процент по вкладам в стабильной иностранной валюте. Процентные ставки по депозитам основных валют регулярно публикуются (в 1998г.- % в год для долларов США).

Таким образом, норма дисконта должна учитывать цену капитала, инфляционные ожидания и риск инвестора при учете интересов всех участников проекта.

Для конкретных расчетов норма дисконта может устанавливаться заказчиком (инвестором) в задании на проектирование или приниматься в качестве директивной величины (например, "государственной социальной нормы).

Дата добавления: 2014-12-09; просмотров: 316; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!