Тема 7. Анализ та оценка риска инвестиционного проекта

Таблица 9

Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов

Поскольку окончательная эффективность инвестиционного проекта оценивается путем сравнения денежных потоков (а не прибыли) с исходным объемом инвестиций, полученные значения показателя чистой прибыли до амортизации, процентов и налога на прибыль необходимо пересчитать в величину денежного потока. Это может быть сделано с помощью двух расчетных схем, в зависимости от способа оценки расчетного показателя дисконта:

•традиционная схема;

•схема собственного капитала.

Традиционная схема расчета показателей эффективности .Особенности:

• в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) проекта;

• в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается с WACC;

• при прогнозе денежных потоков не учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции. В соответствии с третьей особенностью прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в табл. 9.

Прогноз денежных потоков по традиционной схеме

Таким образом, если бы мы вычли процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, мы тем самым учли бы долговую компоненту дважды: один раз в прямом виде в таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе дисконтирования и вычисления NPV.

Алгоритм расчета показателей эффективности:

1. С помощью табл. 9 производим прогноз денежных потоков.

2. Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC.

3. Производим расчет показателя NPV по следующей формуле:

где INV- суммарный объем инвестиций, r = WACC, а денежные потоки CF содержатся в последней строке таблицы 9.

4. Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения:

Полученное значение внутренней нормы прибыльности затем сравнивается с взвешенной средней стоимостью капитала, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC.

Схема собственного капитала

Согласно схеме собственного капитала расчет показателей эффективности инвестиционного проекта производится при следующих допущениях:

- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции:

- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,

- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции. Прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в табл. 10.

- Таблица 10

Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала

Алгоритм расчета показателей эффективности:

1. С помощью таблицы 10 производим прогноз денежных потоков.

2. Оцениваем стоимость СК r E

3. Рассчитываем NPV:

где INV E – объем собственных инвестиций; r=rE; а денежные потоки содержатся в таблице 10 в последней строке.

4. Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется по формуле:

Полученное значение внутренней нормы доходности затем сравнивается со стоимостью СК, и проект принимается, если IRR>rE.

Т. о., по данной модели оценивается эффективность применения собственного капитала предприятия.

Дата добавления: 2014-03-13; просмотров: 267; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!