Тема . Риск и доходность портфельных инвестиций

Рис.1- Временной график для определения будущей стоимости денег во времени

.

2.2 Текущая приведенная стоимость.

Пример.

В распоряжении имеются свободные денежные средства и есть возможность прибрести ценные бумаги практически свободные от риска, по каждой из которых можно получить через пять лет 1,276 тыс.р. дохода. По какой цене можно сегодня купить эту бумагу? Оттолкнемся от условий депозита в надежном банке, который также практически свободен от риска. Пусть в настоящее время банк принимает вклады на депозит на пять лет под 5% в год с ежегодной капитализацией %. В этом случае ставку 5% называют альтернативной ставкой доходности для вложений с аналогичным риском.

За пять лет по альтернативному варианту начальная сумма в 1 тыс. р. под 5% годовых превратится в 1*(1+0,05)ⁿ =1,276 тыс.р. Поэтому нам равновыгодно получить 1 тыс. руб. сегодня или 1,276 тыс.р. через пять лет. 1 тыс. руб. есть текущая(настоящая. приведенная) суммы в 1,276 тыс.р., получаемой через 5 лет при альтернативной ставке 5%.

Если цена предлагаемой ценной бумаги будет ниже 1 тыс.р., то ее купить выгодно, потому что будущую сумму 1,276 тыс.руб. мы получим дешевле, чем при альтернативном варианте использования свободных средств. 1 тыс. руб. справедливая(равновесная) цена этого актива. , 1 тыс.руб. – это текущая приведенная стоимость ценной бумаги , по которой через пять лет при ставке 5% годовых может быть получено 1,276 тыс.р.

Текущая приведенная стоимость выплаты, получаемой через n лет в будущем – это сегодняшняя сумма, которая может дорасти через n лет при определенных условиях до соответствующего значения.

Определение текущей (настоящей) приведенной стоимости( P V) для будущей выплаты (FV) называется дисконтированием, и этот процесс является обратным начислению сложных процентов(компаудингу):

P V = F V /(1+ i )ⁿ, или (3)

P V = F V* 1/(1+ i) ⁿ

Множитель 1/(1+ i) ⁿназывают множителем дисконтирования, разработаны специальные справочные таблицы его значений при разных вариантах процентной ставки iи периода времени n.

Общие правила относительно текущей стоимости будущих выплат таковы:

1) настоящая стоимость будущей выплаты уменьшается и стремится к 0 при отдалении даты получения средств;

2) скорость падения текущей приведенной стоимости будущей выплаты тем выше, чем выше применяемая процентная ставка дисконтирования.

Формула (3) содержит 4 переменные, зная три из них, мы можем вычислить любую оставшуюся.

Пример.

при какой процентной ставке I заданная сумма F V = 3,4 тыс. р., получаемая через 3 года имеет справедливую настоящую стоимость P V= 2,0 тыс.р.

i =(ⁿ√F V/ P V ) - 1 =( ⁿ√ 3,4/2)-1 =1,2-1=0,2 или 20% годовых

Простые и сложные процентные ставки. Смешанная схема начисления процентов

При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.

При использовании простых процентов будущая стоимость вложений будет определятся по формуле:

FV = PV (1+ i*n).

В случае применения сложенных процентов будет использоваться следующая формула:

FV = PV (1+i)ⁿ,

где FV – будущая стоимость денег;

PV – первоначальная стоимость денег;

i – ставка процента;

n – продолжительность периода.

Величина (1+i)ⁿ – множитель наращения сложных процентов (мультиплицирующий множитель) показывает, на сколько увеличиться одна денежная единица при наращении на нее процентов по ставке I в течение n лет. Эта величина табулирована для различных значений i и n и определяется с помощью финансовых таблиц.

В случае периодического начисления процентов по вложенным средствам в течение периода будущая стоимость денег определяется по формуле:

FV = PV (1+i/m)^n/m,

m – количество начислений в периоде.

Текущая стоимость денег определяется следующим образом:

PV = ,

где - коэффициент дисконтирования (величина табулирована).

1 Формирование необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска

Тема. Управление инвестициями Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов.

.Инвестиционная деятельность имеет важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов. Термин «инвестиция» (от лат. investio – одеваю) подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику.

Различают два вида инвестиций – финансовые (вложение капитала в долгосрочные финансовые активы) и реальные. За реальными инвестициями в реальном законодательстве закреплен специальный термин «капитальные вложения» – «инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты».

Объектами капитальных вложений в РФ являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение функций двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности.

Управленческие решения по поводу целесообразности капитальных вложений, как правило, относятся к решениям стратегического характера и требуют тщательного аналитического обоснования.

Существуют следующие основные способы финансирования деятельности предприятия: самофинансирование, прямое финансирование через механизмы рынка капитала, банковское кредитование, бюджетное финансирование и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.

Самофинансирование – финансирование деятельности фирмы за счет генерируемой ею прибыли. Собственники имеют выбор между полным изъятием полученной прибыли, реинвестированием прибыли в полном объеме или распределением полученного дохода на реинвестированную прибыль и дивиденды. Источник ограничен в объемах и трудно прогнозируем в долгосрочном плане.

На рынке капитала существует два основных варианта мобилизации ресурсов: долевое (выход на рынок со своими акциями) и долговое (выпуск и продажа на рынке срочных ценных бумаг). Функционирование рынков регулируется как государственными органами, так и рыночными механизмами.

С точки зрения основных недостатков указанных выше источников – ограниченность привлекаемых ресурсов и сложность в реализации и недоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса – банковское кредитование привлекательно для компаний. Однако главная задача заключается в том, как убедить банкира выдать долгосрочный кредит на приемлемых условиях.

Бюджетное финансирование – получение средств из бюджетов различного уровня. Этот источник средств практически бесплатен, их расходование слабо контролируется, нередко полученные средства не возвращаются. В результате чего доступ к этому источнику постоянно сужается.

Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов – финансирование, возникающее в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия на условиях оплаты с отсрочкой платежа. Отличие данного метода от предыдущих заключается в том, что он является составной частью системы краткосрочного финансирования текущей деятельности.

Управление инвестиционным портфелем

Инвестиционный портфель предприятия – сформированная в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемая как целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует определенные цели:

1 Достижение определенного уровня доходности. Предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде;

2 Прирост капитала. Обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени;

3 Минимизация инвестиционных рисков. Подбор таких объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня;

4 Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционных средств. Возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации.

Инвестиционные портфели классифицируются следующим образом:

1 По видам, включаемых в них объектов инвестирования

- портфель реальных инвестиционных проектов (высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа, определенная государственная поддержка инвестиционной деятельности, большая капиталоемкость);

- портфель ценных бумаг – более высокая ликвидность и легкая управляемость, высокий уровень риска, низкая инфляционная защищенность;

- портфель прочих объектов инвестирования (валютный или депозитный портфель) является, как правило, дополнительным;

- смешанный инвестиционный портфель – одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

2 По приоритетным целям инвестирования

- портфель роста формируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов;

- портфель дохода – ориентировании на получение текущего дохода, т.е. процентных и дивидендных выплат;

- консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними значениями уровня риска.

3 По достигнутому соответствию целям инвестирования

- сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям;

- несбалансированный характеризуется несоответствием его состава поставленным целям формирования.

В управлении портфелем можно выделить две основных стратегии:

Пассивной стратегиипридерживаются менеджеры, которые полагают, что рынок является эффективным. В таком случае нет необходимости часто пересматривать портфель, т.к. эффективный рынок всегда «правильно» оценивает активы. Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска. Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, т.к. в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга.

Активную стратегиюпроводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда, по крайней мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле ими с целью получить более высокую доходность. Активную стратегию менеджер может строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием.

Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например акции, облигации и т.п. Такое решение называется решением по распределению средств. Оно зависит от оценок менеджером доходности и риска по данным группам активов.

Менеджер также должен определить рыночный тренд. Если он полагает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент на активах с более высокой β, если спад, то на активах с низкой β.

Вследствие изменения конъюнктуры рынка менеджер периодически будет пересматривать портфель. Покупка и продажа активов повлечет дополнительные комиссионные расходы. Поэтому, определяя целесообразность пересмотра портфеля, ему следует учесть в издержках данные расходы, т.к. они будут снижать доходность портфеля.

Мониторинг инвестиционного портфеля. Результативность мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей портфеля, степени ее репрезентативности, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.

Дата добавления: 2014-03-15; просмотров: 528; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!