Оценка эффективности инвестиционных проектов

По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов показатели оценки эффективности инвестиционных проектов делятся на:

1 Статические (простые), в которых денежные потоки, возникшие в разные моменты времени, считаются равноценными;

2 Динамические (сложные), в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе по средством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов:

1 Срок окупаемости – ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений. Экономический смысл – определение срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал (РР)

РР = первоначальные инвестиции

среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации проекта

Если поток доходов неравномерный, расчет показателя предполагает определение величины денежных поступлений от реализации проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.

Преимущества показателя – простота расчета и понимания. Недостатки – не учитывает временную стоимость денег; игнорирует денежные потоки за пределами срока окупаемости.

2 Простая норма прибыли – отношение средней величины дохода предприятия по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций: R = П / I_о

Применение показателя основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартным для организации уровнем рентабельности. Одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее на предприятии уровень эффективности производственно-хозяйственной деятельности.

Преимущества – простота применения и расчета. Недостатки – не учитывает временную стоимость денег; для его определения используется учетная прибыль, в то время как в процессе долгосрочного инвестирования более обоснованным являются решения, принятые на основе денежно-потокового анализа.

2 Критерии, основывающиеся на технике расчета временной стоимости денег называются дисконтированными критериями:

1 Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) NPV – дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений, полученных в каждом году в течении срока жизни проекта, за вычетом затрат

NPV = I_o + PV = -I_o + ∑ CF_t

(1+r)^t

PV – текущая стоимость проектных денежных потоков

I_o – первоначальные инвестиционные затраты

CF_t – чистый денежный поток в период t

r – проектная дисконтная ставка

n – планируемый срок реализации инвестиционного проекта.

Для признания проекта эффективным с т. зр. инвестора, надо, чтобы NPV был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с большим NPV.

2 Индекс доходности PI характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства: PI = PV / I_o. Критерий очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковый NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

3 Дисконтированный срок окупаемости – равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого NPV становится и продолжает оставаться не отрицательным.

4 Внутренняя норма рентабельности IRR – процентная ставка r, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков, равной начальным инвестиционным затратам, т.е. r = IRR, если NPV = 0. Это ставка дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта.

Ориентируясь на существование в момент анализа процентной ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2. Т. об., чтобы в интервале от r1 до r2 функция NPV меняла свое значение с «плюса» на «минус» или наоборот. Далее используют формулу:

IRR = r1 + (r2 – r1) * NPV 1

NPV1 – NPV2

Точность вычислений обратна длине интервала, поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Преимущества – прост в понимании менеджера, учитывает временную ценность денежных вложений, показывает рисковый край (предельные значения процентной ставки и срок окупаемости). Недостатки – связаны с неоднозначностью математического определения IRR в случае нетрадиционных денежных потоков.

Т.к. критерии IRR, NPV и PI являются фактически разными версиями одной и той же концепции, поэтому их результаты связаны друг с другом. Т.об., можно ожидать выполнения следующих математических отношений для одного проекта:

Если NPV >0, то PI >1, IRR >r;

Если NPV <0, то PI <1, IRR <r;

Если NPV = 0, то PI =1, IRR = r.

Для того, чтобы проект мог быть признан эффективным, необходимо и достаточно выполнение одного из следующих условий:

1 NPV ≥0

2 IRR ≥ r

3 PI ≥ 1

4 PP_d < T

При выборе проектов для финансирования не следует использовать следующие способы отбора проектов:

1 max IRR

2 max PI

3 min PP_d

Дата добавления: 2014-03-15; просмотров: 290; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!