Внебиржевой форвардный договор

Форвардный договор – этодоговор, заключаемый на биржевых торгах. Обязанность одной стороны договора передать ценные бумаги, валюту или товар, являющимися базовыми активами, другой стороне договора не ранее 3 дня после дня заключения договора, так же обязанность принять и оплатить указанное имущество. Кроме того этот договор должен содержать указания на то, что такой договор является производным финансовым инструментом. Так же он может не предусматривать обязанность сторон уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены и базисного актива. Биржевой форвардный договор является поставочным договором.

Фьючерсный договор.

Это договор (контракт) предусматривающий обязанности каждой из сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения базисного актива. Этот договор заключается на биржевых торгах. Он так же может предусматривать одно из двух условий:

1)Обязанность одной стороны договора передать другой стороне договора ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным активом, в том числе путём заключения фьючерсного договора сторонами сделки или договора купли продажи ценных бумаг, иностранной валюты или поставки товара.

2)Обязанность сторон заключить договор, являющимся производным финансовым инструментом и составляющий базисный актив.

Договор по первому условию – поставочный договор. Все остальные – расчётные договоры. Фьючерсный и опционный контракты так же могу предполагать передачу информацию вместо имущества.

Пример:цены на сахар возросли в январе до 30 рублей за кг, а в марте упали до 20 рублей за кг. Кондитерская фабрика, чтобы обезопасить себя от возможного роста цен летом, покупает фьючерсные контракты со сроком исполнения в июне по цене 22 рубля за кг.

Лекция № 4 (30.10.12)

Внебиржевой форвардный договор – это договор, предусматривающий:

1)Обязанность одной стороны передать другой акции, деньги или товар, являющиеся активами, не ранее третьего дня после дня заключения договора. Обязанность принять и оплатить такое имущество, а так же указание на то, что этот договор является производным финансовым инструментом.

2)Обязанность стороны или сторон периодически или единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения значения базисного актива или наступления условий, являющихся базисным активом.

3)Условия первого и второго пункта.

1 и 3 – поставочный. 2 – расчётные.

СВОП – это обмен. Чаще всего в экономике этот термин предполагает операцию по обменуактивами. СВОП договор – это договор, предусматривающий:

1)Обязанность уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения базисного актива.

2)Обязанность одной стороны передать в собственность валюту другой стороне и обязанность второй стороны принять и оплатить валюту, а так же обязанность второй стороны передать валюту первой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора и обязанность первой стороны принять и оплатить валюту; указание на то, что договор является производным финансовым документом и обязанность периодически или единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения базисного актива.

СВОП договор – поставочный или расчётный. Пример СВОП договора на процентные ставки:Сторона А имеет кредит по фиксированной процентной ставке, а сторона Б по плавающей. Сторона Б хочет себя обезопасить от возможного значительного изменения процентов. Сторона А уверенна, что процентная ставка будет снижаться. Стороны заключают СВОП договор и тем самым взаимно переводят фиксированные процентные ставки в плавающие и наоборот. При этом стороны не выплачивают проценты друг другу в полном объёме. Происходит их взаимозачёт, после чего уплачивается сальдо взаимозачёта.

Самые распространённые СВОП договоры – это валютные, товарные и процентные. Отличие фьючерсного договора от опционного: предметом фьючерсных и опционных сделок являются имущественные права, при этом предмет фьючерсных сделок является фьючерсный контракт, а опционных – права на будущую передачу прав и обязанностей в отношении реального товара.

Отличие форвардного от фьючерсного: форвардный – биржевой и внебиржевой; фьючерсный – только биржевой. Если форвардный договор заключён на биржевых торгах, то отличия – форвардный договор не предусматривает уплачивать средства при изменении базисного актива.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Брокер – осуществляет куплю/продажу ценных бумаг, а так же заключает договоры, являющимися производными документами, по поручению, за счёт клиента. Он может предоставлять взаймы денежные средства и ценные бумаги для совершения сделок под залог ликвидных ценных бумаг, включённых в котировочный список на фондовой бирже. Сделки, совершаемые с использование денежных средств и ценных бумаг, полученных взаймы от брокера, называются маржинальными сделками. Он может оказывать помощь по размещению эмиссионных ценных бумаг. Брокер обязан хранить средства клиента на счёте, открытом в кредитной организации. Поручения клиента являются для брокера приоритетными, чем дилерские. Брокеры – Сбербанк, Компания Открытие и т.д.

Дилер – осуществляет деятельность купли/продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт, путём публичного объявления с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по объявленным им ценам. Дилер – юридическое лицо, а так же гос. корпорация. Если существенные условия сделки не объявлены, дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных клиентом. Дилерами на рынке ценных бумаг являются Банк Приморье, Сбербанк и т.д.

Управляющий – это участник на рынке ценных бумаг, осуществляющий деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами и иными инструментами. Управляющий по своему усмотрению может осуществлять все права, закреплёнными ценными бумагами. Договором может быть установлено ограничение на право голоса. Пример: Управляющая компания «Тройка диалог».

Клиринговая организация – осуществляет деятельность по определению взаимных обязательств, таких как сбор, сверка, корректировка информации по сделкам, подготовка всех бух документов. Кроме того – это деятельность по зачёту взаимных обязательств по поставкам ценных бумаг и расчётам по ним. Эта организация, осуществляющая расчёт по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков по исполнению обязательств. Пример – ЗАО ДКК.

Депозитарий – организация, осуществляющая деятельность по хранению сертификатов ценных бумаг, а так же деятельность по учёту и переходу прав на ценные бумаги. Расчётный депозитарий – он осуществляет расчёты по результатам сделок на торгах. Лицо, пользующееся услугами депозитария – депонент.

Регистратор – держатель реестра – это организация, ведущая реестр владельцев ценной бумаги, а именно сбор, фиксацию, обработку, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информацию из реестра владельцев ценных бумаг. Регистраторы только юридические лица.

Трансфер агенты – регистраторы, депозитарии и брокеры, привлекаемые регистраторами, для выполнения части своих функций. Они действуют на основании договора поручения или агентского договора.

Организатор торгов – это организация, занимающаяся предоставлением услуг, непосредственно способствующая заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка.

Операции на рынке ценных бумаг.

Для того, чтобы купить акцию необходимо заключить договор на брокерское обслуживание с биржевым брокером. Пример: Сбербанк, Компания Открытие. После выбора брокера вам предстоит подписать ряд документов: заявление на брокерское обслуживание, анкета инвестора, поручение на сделку спец-РЕПО, акт приёма передачи идентификатора записи ключей, PIN-конверт для использования ИЗК, декларация о рисках. Ознакомиться с перечнем и комплексом услуг, предоставляемых вашим брокером.

Если на конец торгового дня, по клиенту не закрыты маржинальные обязательства, то, для того чтобы исключить отрицательные остатки по денежным средствам, осуществляется перевод средств по операции спец РЕПО на следующий день. РЕПО – соглашение об обратном выкупе.

Сделка спец РЕПО очень похожа на сделку по предоставлению заёмных средств. Она состоит из двух частей:

1) Клиент получает актив для закрытия своих обязательств на конец дня.

2) Исполняется утром следующего дня, банк возвращает клиенту маржинальную позицию, с учётом платы за перенос этой позиции.

ИЗК необходим для входа в программу – например, в Торговую интернет систему QUIK, по средствам, которых инвестор получает информацию и совершает сделки.

Оператор просит вас сообщить код из кодовой таблицы инвесторов. В отличие от телефонных заявок, регистрация заявок через торговую систему обычно бесплатна, но в конце торговой сессии брокер взимает комиссию с оборота за день.

Лекция № 5 (13.11.12)

Схема торговли ценными бумагами через интернет.

Клиент à Интернет à Сервер à Шлюз à биржа

Основной элемент системы – сервер. В качестве программного обеспечения может использоваться QUIK, АС фокус. Взаимодействие биржи и сервера происходит через шлюз. Он обеспечивает передачу серверу информации о торгах и средствах брокера на бирже. Через него так же происходит передача поручений на покупку и продажу ценных бумаг. Сервер передаёт клиенту информацию о бирже с минимально возможной задержкой. Администратор устанавливает право доступа к информации и определяет лимиты средств, в пределах которых инвестор может совершать сделки. Клиент-инвестор соединяется с сервером через интернет, получает информацию о биржевых торгах, об акциях в наличии и может самостоятельно учувствовать в торговле ценными бумагами, направляя поручения брокеру.

Дисконтирование – это метод сопоставления денежных потоков. В₀ = В/(1 + r)ⁿ – цена бескупонной облигации. Если текущая цена облигации, рассчитанная на основе дисконтирования равна 0, это значит, что вложение средств в депозитные сертификаты по рыночной ставке процента принесёт нам тот же размер дохода. Если больше 0, то вложение в облигации более выгодно, чем вложение в депозиты. Доходность по облигации: (1 + r)ⁿ = В/В₀ или r = (Корень степени n из В/В₀) – 1.

Цена привилегированной акции. Принимая во внимание, что акция является бессрочной ценной бумагой, цену привилегированной акции, которая имеет фиксированный дивиденд, можно рассчитать по формуле: р = Е(d/(1+r)ⁱ). а = d/(1+r), q = 1/(1+r).

P = a*(1+q+…+q^n-1). S = a/(1-q) следует p = (d/(1+r))/(1 – (1/1+r)) = d/r.

Лекция № 6 (27.11.12)

r = (d₁ + p₁ – p₀)/p₀. d₁ – ожидаемые дивиденды в следующем году, р₀ – цена акции в базисном году, p₁ - ожидаемая цена акции в следующем году.

Если инвестор оценил ожидаемые дивиденды и курсовую цену акции в следующем году, то, чтобы достичь требуемой нормы прибыли на акцию, цена акции не должна превышать определённого уровня. p₀ = (d₁ + p₁)/(1 + r).

Если рыночный курс акций превышает p₀, то инвестору следует отказаться от покупки акции, так как в этом случае не будет обеспечена ожидаемая норма прибыли на акцию.

Предположим, акционерное общество стремится поддерживать постоянный рост дивидендов на акцию, в таком случае дивиденды во втором периоде равны: d₂ = d₁*(1+g). d – дивиденды. g – темп прироста дивидендов.

p₀ = (d₁/1+r) + (d₁*(1+g)/(1+r)²) + (d₁*(1+g)^(n-1)/(1+r)ⁿ) + (p_n/(1+r)ⁿ).

a₁ = d₁/(1+r), q = (1+g)/(1+r), то p = a₁*(1+q+…+q^(n-1)).

Это выражение представляет собой сумму n членов геометрической прогрессии, которая может быть определенна в формуле:

S_n = (a₁ – a₁qⁿ)/(1-q); p₀ = (d₁/r-g)*(1 – (1+g)ⁿ/(1+r)ⁿ) + p_n/(1+r)ⁿ.

При неограниченном возрастании числа членов прогрессии.

Риск вложений в ценные бумаги.

Риск – это вероятность получения прибыли меньше ожидаемой. Вероятность события можно определить посчитав шансы его возникновения. Предположим, инвестор имеет возможность приобрести акции общества А и Б. Чтобы сделать правильный выбор инвестору необходимо определить возможную норму прибыли на свои вложения. Компания А оказывает услуги в области информационных технологий, компания Б – телефонная компания, занимающая монопольное положение на географическом рынке. Её прибыль относительно более стабильна и прогнозируема.

Лекция № 7 (11.12.12)

Психологические факторы спроса на ценные бумаги.

Ожидаемая норма прибыли – r штрих = Er_i*w_i. W_i – вероятность наступления одного из трёх состояний экономики. Состояния экономики:

Чем теснее вероятность распределения возможной нормы прибыли, тем ниже риск покупки акции. Уровень риска измеряется с помощью показателя. Одним из таких показателей является среднеквадратичное (стандартное) отклонение. Если нам известна вероятность распределения результатов, то это отклонение можно рассчитать по формуле:

G = корень из E(r_i – r крышка)²*w_i­.

G² – это дисперсия (мера разброса случайной величины от математического ожидания).

На практике обычно вероятность распределения результатов не известна, а известна действительная норма прибыли за несколько прошлых лет. В этом случае для нахождения стандартного отклонения можно использовать формулу:

G = корень из E(r_i – r крышка)²/n – 1. r – норма прибыли в период i. R крышка – среднегодовая норма прибил за период n лет.

Кроме стандартного отклонения для определения степени риска можно использовать коэффициент вариации: V = G/r. Он показывает степень риска на одну единицу прибыли. Он применяется для сравнения вариантов с существенно отличающимися друг от друга нормами прибыли.

Теория портфеля Гарри Марковица.

Гарри Марковиц является основателем Теории портфеля, получившим за свой вклад в науку в 1990 году Нобелевскую премию по экономике. В 1952 году вышла в свет его статья «Выбор портфеля». В ней описаны основные принципы формирования портфеля ценных бумаг. Суть модели:

1) Инвесторы стараются избегать риска, если только это не компенсируется более высокой нормой доходности.

2) Марковец попытался дать количественную оценку риска, как способность ожидаемой нормы прибыли портфеля к расхождению, измеряемого по принципу стандартного отклонения.

3) Инвесторы стараются снизить риск. Этого можно добиться минимизируя стандартное отклонения доходности портфеля ценных бумаг.

4) Условия минимизации стандартного отклонения – это абсолютная негативная корреляция доходности ценных бумаг в портфеле.

5) Для практического использования строится кривая эффективных портфелей. Она показывает множество сочетаний стандартного отклонения портфеля и его доходности.

Недостатки модели – В условиях постоянной изменчивости рынка, менеджеру придётся постоянно переформировывать портфель, то есть какие-то акции покупать, а какие-то продавать. Это приведёт к высоким издержкам. Трудоёмкий процесс расчёта.

Вывод: Теория портфеля Гарри Марковеца имеет высокое теоретическое значение нежели практическое, так как на рынке обращается очень мало акций, имеющих негативную корреляцию.

Дата добавления: 2014-03-22; просмотров: 577; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!