Управление денежными активами

В политике управления оборотными активами денежные средства обычно рассматриваются совместно с денежными эк­вивалентами. Эквивалент денежных средств (cash equivalent) — это ус­ловный термин в анализе и финансовом менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам, находящимся на ба­лансе организации и приобретенным ею с целью формирования страхо­вого запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы с минимальным временным лагом и ми­нимальными потерями.

В бухгалтерской (финансовой) отчетности также отражаются денежные средства и денежные эквиваленты (деньги в национальной и иностранной валюте в кассе и на счетах в банках, прочие денежные средства (в аккредитивах, чековых книжках, переводы в пути и денежные документы; денежные эквиваленты - открытые в кредитных организациях депозиты до востребования; финансовые вложения, приобретаемые с целью их перепродажи в краткосрочной перспективе (как правило, в течение 3 месяцев).

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении организации, составляет неотъемлемую часть функций общего управления оборотными акти­вами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует пред­приятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немед­ленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обяза­тельствам), влияет на продолжительность операционного цикла а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал осущест­вления предприятием краткосрочных финансовых вложений). Политика управления денежными активами заключается в оптимизации их остатка для обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения. Управление денежными активами организации включает следующие этапы:

1. Анализ денежных активов (структуры и динамики, показателей оборачиваемости и рентабельности, доли вложений в краткосрочные финансовые вложения и др.)

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов (операционного, резервного и инвестиционного).

3. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов.

4. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.

5. Организация контроля за денежными активами организации.

Оптимизация среднего остатка денежных активов обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных его видов предстоящем периоде.

Потребность в операционном остатке денежных активов характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на следующей формуле:

ДАо = ПОод / КОда,

где ДАо – планируемая сумма операционного остатка денежных активов;

ПОод — планируемый объем денежного оборота (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности;

КОда — количество оборотов среднего остатка денежных акти­вов в плановом периоде.

Для расчета планируемой суммы резервного остатка денежных активов используется следующая формула:

ДАр = ДАо х КВ,

где ДАр — планируемая сумма резервного остатка денежных активов;

ДАо — плановая сумма операционного остатка денежных активов;

КВ — коэффициент вариации поступления денежных средств в отчетном периоде.

Потребность в инвестиционном остатке денежных активовпланируется исходя из финансовых возможностей организации только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах их остатков. Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанных остатков.

В мировой практике разработан ряд методов оптимизации остатка денежных средств. Наибольшую известность получили модели Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных моделей с в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо оптимизацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

В практике при определении оптимального уровня денежных активов в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений.

Математический алгоритм расчета максимального и среднего оптимальных размеров остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля имеет следующий вид:

ДА = ДАмакс / 2

где ДАмак— оптимальный размер максимального остатка денежных активов;

ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных акти­вов;

Ро — расходы по обслуживанию одной операции пополне­ния денежных средств;

Пд — уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по крат­косрочным финансовым вложениям), выраженный де­сятичной дробью;

ПОдо — планируемый объем денежного оборота (суммы рас­ходования денежных средств).

Математический алгоритм расчета диапазона колебаний остат­ка денежных активов между минимальным и максимальным его зна­чением по модели Миллера-Орра имеет следующий вид:

где ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значением;

Ро — расходы по обслуживанию одной операции пополне­ния денежных средств;

σдо — среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема денежного оборота;

Пд — среднедневной уровень потерь альтернативных до­ходов при хранении денежных средств (среднеднев­ная ставка процента по краткосрочным финансовым операциям), выраженный десятичной дробью.

Соответственно максимальный и средний остатки денежных ак­тивов определяются по формулам:

ДАмакс - ДАмин + ДКОм/м ;

ДА = ДАмин + ДКОм/м / 3

где ДАмакс — оптимальный размер максимального остатка денеж­ных активов;

ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных ак­тивов;

ДАмин — минимальный остаток денежных активов;

ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных акти­вов между минимальным и максимальным его зна­чением.

Выбор эффективных форм регулирования среднего остат­ка денежных активов проводится с целью обес­печения постоянной платежеспособности организации, а также с це­лью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей (пе­ренос срока отдельных платежей по заблаговременному согласова­нию с контрагентами). Такая корректировка осуществляется по сле­дующим этапам.

- изучается диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в разрезе отдель­ных декад. Он определяется по отношению к минимальному и среднему остаткам денежных активов в предстоящем периоде. В процессе выявления диапазона колебаний остатка денежных активов устанавливаются минимальный максимальный средний остатки денежных активов в плановом периоде.

- регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием оптимальности выступает минимальный уровень среднеквадратического отклонения декадных значений остатка денежных активов от среднего.

- полученные значения остатков оптимизируются с учетом предусматриваемого резервного остатка этих активов. Вначале определяются максимальный и минимальный остатки денежных активов с учетом нового диапазона их колебаний и размер срезервного их запаса, а затем — их средний остаток (половина сумм минимального и максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе подекадной корректировки потоке платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.

К другим формам оперативного регулирования среднего остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера относятся:

- использование флоута. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его опла­той. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) организация может соответственно повы­шать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнитель­ного вложения финансовых средств.

- сокращение расчетов наличными деньгами. Наличные денеж­ные расчеты увеличивают остаток денежных средств предприятия и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;

- ускорение инкассации дебиторской задолженности, в пер­вую очередь, за счет использования современных форм ее рефинан­сирования (учета векселей, факторинга, форфейтинга и других);

- открытие „кредитной линии“ в банке, обеспечивающее опе­ративное поступление средств краткосрочного кредита при необхо­димости срочного пополнения остатка денежных активов;

- использование в отдельные периоды практики частичной предоплаты поставляемой продукции, если это не приводит к сни­жению объема ее реализации. Такая практика используется обычно при реализации продукции, имеющей высокий спрос на рынке.

Для обеспечения рентабельного использования временно сво­бодного остатка денежных активов разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К числу ос­новных из таких мероприятий относятся:

- согласование с банком, осуществляющим расчетное обслужи­вание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных ак­тивов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого ос­татка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

- использование краткосрочных денежных инструментов инвес­тирования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для вре­менного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных активов;

- использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов (го­сударственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвидно­сти этих инструментов на финансовом рынке.

Объектом контроля за денежными активами являются совокуп­ный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность организации, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых вложений предприятия.

Денежные активы играют активную роль в процессе обеспечения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств предприя­тия — неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и кратко­срочным (со сроком исполнения до трех месяцев); текущие обязательства со сроком исполнения до одного года обеспечиваются преимуществен­но другими видами оборотных активов. Контроль за совокупным уров­нем остатка денежных активов при обеспечении платежеспособности предприятия должен исходить из следующих критериев: Неотложные обязательства со сроком исполнения до 1 месяца должны быть меньше или равны остатку денежных средств. Краткосрочные обязательства со сроком исполнения до 3 месяцев должны быть меньше или равны остатку денежных средств с учетом размера дебиторской задолженности.

Дата добавления: 2014-04-15; просмотров: 260; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!