Главная страница Случайная лекция Мы поможем в написании ваших работ! Порталы: БиологияВойнаГеографияИнформатикаИскусствоИсторияКультураЛингвистикаМатематикаМедицинаОхрана трудаПолитикаПравоПсихологияРелигияТехникаФизикаФилософияЭкономика Мы поможем в написании ваших работ! |
Лекция 4. Рыночный подход к оценке бизнесаОпционы предоставляют право в течение срока их действия или к истечению этого срокаприобрести либо продать некий актив по заранее обусловленной цене (цене исполнения опциона). Это право, покупаемое по цене опциона, можно, в отличие от фьючерсов и форвардных контрактов, использовать или не использовать. Включение опционов в инвестиционный портфель либо в портфель проектов компании увеличивает ее стоимость, так как методом хеджирования рисков позволяет снизить риск инвестиций фирмы при минимальном уменьшении средней ожидаемой доходности этих инвестиций. Гибкость, которой в той или иной степени обладают предприятия реального сектора, фактически предоставляет инвесторам опционы, используя которые, они могут в будущем ограничить воздействие негативных факторов (например, падения спроса) и усилить воздействие позитивных (например, роста цен на основную продукцию). Стоимость таких опционов должна учитываться при оценке, чтобы отразить тот факт, что различные проекты в разной степени обладают управленческой гибкостью. Некоторые типичные реальные опционы, которыми могут обладать предприятия, включают: • возможность изменения масштаба операций; • возможность отсрочки масштабных капиталовложений; • возможность продолжения инвестиций в случае благоприятных условий. Применение опционных моделей связано с несовершенством существующих методов оценкии прежде всего метода дисконтированных денежных потоков, который имеет ряд недостатков в сравнении с методом, основанным на теории опционов, так как первый не учитывает ценность управления и дает заниженную оценку инвестиционных проектов. Опционный подход учитывает управленческуюгибкость, так как рассматривает предприятие или инвестиционный проект как систему опционов, которую руководство или акционеры могут использовать (или не использовать) в будущем. Дополнительным преимуществом опционных методов является то, что результатом оценки, помимо более адекватного значения стоимости предприятия или проекта, является адаптивный план управления. Фактически руководство получает свод обоснованных рекомендаций по действиям в тех или иных условиях в будущем. Достоинством применения опционных моделей является то, что стоимость оцениваемых компаний зачастую бывает переменной величиной, зависящей от ряда внешних по отношению к их производственно-финансовым характеристикам условий. Именно такие переменные величинывозможно оценить с использованием техники опционного ценообразования. Стоимость опциона тем выше, чем выше неизвестность в отношении будущего. Модели опционного ценообразования могут быть использованы для оценки любого актива, имеющего опционные характеристики: • для акций (либо части заложенного имущества, оставшегося после удовлетворения претензий кредиторов), которые могут быть оценены как колл-опцион на активы фирмы; • патентов, которые могут быть рассмотрены как опционы на продукты; • активов природных ресурсов как опционов (оценка фирм, связанных с разработкой природных ресурсов). В контексте управления проектами и их рисками реальные опционы обычно подразделяют на следующие типы: • опционы на выход из проекта (AbandonmentOptions); • опционы на временную приостановку или отсрочку развития проекта (OptionstoDeferDevelopment); • опционы по расширению проекта (Options to Expand); • опционы по заключению контрактов в интересах проекта (опционы на контрактацию —OptionstoContract); • опционы на переключение [на иные проекты] (SwitchingOptions); • опционы на обязательства по проекту (LiabilityOptions).
Дата добавления: 2014-03-13; просмотров: 341; Нарушение авторских прав Мы поможем в написании ваших работ! |