Формирование бюджета (сметы) капитальных вложений

Инвестиции и инвестиционная деятельность организации

Глава 4. Инвестиционные проекты фирмы и их оценка

Литература

1. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2004.

2. Бригхем Ю.Ф., Эрхардт М.С. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. 10-е издание. – СПб.: Питер, 2005.

3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.

4. Ван Хорн Дж. К., Вахович Дж.М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. 11-е издание. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2004

5. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е издание, перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2007.

6. Словарь иностранных слов. – 15-е изд., испр. – М.: Русский язык, 1988.

7. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1997.

8. Levy H., Sarnat M. Principles of Financial Management. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.

9. Webster's Seventh New Collegiate Dictionary. G.&C. Merriam Company, Publishers. Springfield, MS, USA.
Часть II. Управление активами и капиталом

Долгосрочные инвестиции организации могут включать инвестиции в различные ценные бумаги, как долевые, так и долговые; инвестиции в материальные и нематериальные внеоборотные активы; инвестиции в дочерние организации и некоторые другие. При этом инвестиции в дочерние структуры могут носить характер вертикальных, горизонтальных либо конгломеративных слияний и преследовать корпоративные цели, рассмотрение которых далеко выходит за рамки проводимого анализа. Анализ портфельных финансовых инвестиций, кратко изложенный в предыдущем разделе, также является предметом рассмотрения специальных финансовых дисциплин. Ниже будут рассмотрены реальные инвестиции предприятия, то есть вложения в материальные активы, носящие капитальный характер; и изложены основные методы анализа их эффективности. При этом следует отметить, что в методологическом плане рассматриваемые в настоящем разделе подходы к оценке эффективности инвестиций в большинстве своем применимы и к анализу вложений финансового характера

Принимая решение об инвестициях долгосрочного характера, фирма отказывается от денежных средств сегодня в пользу получения доходов в будущем. В соответствии с этим любое инвестиционное предложение должно рассматриваться с точки зрения величины будущих доходов и риска (неопределенности), ассоциируемых с их извлечением. Соответственно, оценка будущих доходов должна производиться на основе концепции временной стоимости денег и процедуры дисконтирования. При этом в классическом варианте проектного анализа предполагается, что уровень риска проекта должен быть отражен в величине ставки ожидаемой доходности – ставки дисконтирования денежных потоков. Предполагается также, что инвестиционный проект реализуется организацией – юридическим лицом, которое отвечает по всем обязательствам, которые возникнут или могут возникнуть в результате реализации проекта.Кроме того, делается допущение о том, что рассматриваемые проекты находятся в русле основной деятельности организации и принятие того или иного проекта не меняет оценки инвесторами общего уровня риска (операционного и/или финансового) конкретной фирмы (другими словами, проект не носит маржинального характера). Последнее допущение позволяет вкачестве барьерной ставки, другими словами, минимальной доходности, которую должен давать проект – ставки дисконтирования денежных потоков, принять средневзвешенную стоимость капитала организации. В противном случае необходимо корректировать ставку дисконтирования на величину риск-премии, учитывающую изменение уровня риска, либо использовать иные методы учета дополнительного риска[32]. Последнее на практике представляет собой достаточно сложную задачу. В реальной практике управления корпоративными финансами крупные инвестиционные проекты, повышающие подверженность фирмы операционному риску, часто реализуют в рамках дочерних структур с ограниченной ответственностью.

Фундаментальным критерием оценки привлекательности инвестиционных проектов является, как и в других разделах финансового менеджмента, степень их соответствия основной цели управления финансами – приращению благосостояния собственников бизнеса.

Системный подход к процессу бюджетирования капитальных вложений требует формулировки долгосрочных целей и стратегии и в самой общей постановке включает следующие этапы1:

- Поиск и идентификация инвестиционных возможностей[33] и генерирование инвестиционных предложений;

- Расчет доходов и расходов, денежных потоков, связанных с осуществлением проекта;

- Оценка денежных потоков в соответствии с определенными принципами (см. ниже);

- Выбор проектов по определенным критериям;

- Мониторинг и периодическая переоценка проектов после их принятия и в процессе осуществления.

Сфера ответственности финансового менеджера обычно начинается с третьего этапа, хотя он может принимать участие в процессе бюджетирования капитальных вложений и на более ранних стадиях. Рассмотрим наиболее важные стадии процесса бюджетирования с позиции финансового менеджера.

Дата добавления: 2014-03-19; просмотров: 309; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!