ТЕМА 7. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ

Оборотные средства – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачивабтся в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает 12 месяцев

Под оборачиваемостью вложений в данном случае подразумевается трансформация оборотных средств, происходящая на предприятии циклически, один цикл которой может быть представлен следующим образом: а) денежные средства вкладываются в производственные запасы; б) запасы поступают в производство; в) произведенная продукция поступает на склад; г) готовая продукция отгружается покупателю; д) денежные средства за проданную продукцию поступают на счет продавца; е) денежные средства вновь используются для приобретения сырья и материалов; и т. д.

• Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Как и в отношении других объектов управления, входящих в сферу интересов финансового менеджера, речь идет не о предметно-вещностном составе оборотных активов, но о политике оптимального управления вложениями в эти активы.

• Процесс управления финансами представляет собой поиск ответа на два взаимосвязанных вопроса: откуда взять требуемые финансовые ресурсы и как наиболее выгодно ими распорядиться? Необходимость в постановке подобных вопросов возникает в плане как стратегического, так и текущего управления финансами. Именно последний аспект, т. с. рутинная повседневная финансовая деятельность, прежде всего и находит свое выражение в управлении оборотными средствами. Изменения в составе и структуре оборотных средств чаще всего сопровождаются определенными изменениями в краткосрочных пассивах; две эти категории исключительно тесно взаимосвязаны. Вот почему в финансовом менеджменте принято рассматривать оборотные активы в совокупности с краткосрочными пассивами, сопоставлять их между собой, а один из ключевых аналитических показателей, увязываюнщх инвестиционный и источниковыи аспекты управления обо-

ротными средствами, — чистый оборотный капитал. Под краткосрочными пассивами (синоним — «краткосрочные, или текущие, обязательства») понимается задолженность предприятия перед сторонними лицами, период погашения которой не превышает одного года.

• Чистый оборотный капитан (синонимы — «собственные оборотные средства», «функционирующий капитал») — это показатель, характеризующий соотношение между суммой оборотных средств и краткосрочных обязательств и численно равный разнице между ними. Величина чистого оборотного капитала в большей степени определяется составом и величиной оборотных средств.

• Любые оборотные средства, за исключением денежных средств и их эквивалентов, представляют собой иммобилизацию собственных оборотных средств; недостаток оборотных активов может привести к сбоям в производственном процессе, к потере ликвидности, а их избыток — к потерям в эффективности производства (средства омертвлены без движения и не приносят дохода). Поэтому политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса

между риском потери ликвидности и эффективностью работы.

• Управление оборотными средствами предполагает учет действия случайных факторов. Отчасти этим объясняется деление оборотного капитала на постоянный и переменный. Постоянный оборотный капитал (синоним — «системная часть оборотных активов») — это та часть оборотных средств, потребность в которых относительно постоянна в течение вссго операционного цикла; это усредненная оценка. Согласно другой трактовке под постоянным оборотным капиталом понимают необходимый минимум оборотных средств для бесперебойного осуществления текущей деятельности. Переменный оборотный капитал (синоним — «варьирующая часть оборотных активов») — это оборотные средства, накапливаемые: а) в целях обеспечения ритмичной работы в пиковые моменты операционного цикла; б) в виде страхового запаса.

• Центральным моментом в методиках управления оборотными средствами является поиск их оптимальной величины, состава и структуры. Разрабатывая подобные методики, рекомендуется иметь в виду следующие достаточно очевидные факты: в случае отсутствия действенной системы контроля за оборотными средствами они имеют обыкновение увеличиваться (прежде всего речь идет о производственных запасах и дебиторской задолженности); неоправданное увеличение оборотных средств непременно сопровождается дополнительными прямыми и косвенными потерями, например увеличением потерь от естественной убыли сырья и материалов, появлением залежалых и неходовых товаров, снижением обора-

чиваемости собственных оборотных средств и др.; неоправданное увеличение оборотных средств требует привлечения новых источников финансирования, следствием чего являются, во-первых, дополнительные затраты, поскольку большинство источников носят платный характер, и, во-вторых, снижение резервного заемного потенциала предприятия; неоправданное снижение величины оборотных средств и (или) неоптимапьная их структура могут приводить к нарушению ритмичности производственной деятельности.

• Формирование и поддержание производственных запасов всегда связано с необходимостью нахождения оптимального соотношения между двумя крайними стратегиями: первая подразумевает минимизацию запасов в надежде на их ритмичную поставку, вторая — создание достаточно большого запаса, имеющее целью застраховаться от различных неожиданностей и наверняка обеспечить ритмичность производственного процесса. Кроме того, выбирая политику в отношении производственных запасов, приходится принимать во внимание наличие риска двух видов: а) неблагоприятное изменение цеп; б) моральное и физическое устаревание материальных запасов.

• Методики оптимального управления запасами базируются на идее минимизации двух видов затрат, непременно имеющих место в отношении производственных запасов: а) затраты по заказу, покупке и доставке; б) затраты по хранению. В рыночной экономике заказ крупной партии сырья обычно сопровождается получением скидки от поставщика.

Кроме того, чем больше заказываемая партия сырья и материалов, т. е. чем реже приходится обращаться к поставщикам, тем меньше затраты по покупке и доставке. Однако в этом случае увеличиваются затраты по хранению: нужны дополнительные складские помещения, увеличиваются естественная убыль и прочий недокументированный расход и др.

И наоборот, если предприятие предпочитает работать «с колес», т. е. ориентируется на минимальный запас сырья, оно минимизирует затраты по хранению, но увеличивает затраты по покупке и доставке. Иными словами, есть свои плюсы и минусы в каждой из описанных стратегий, а оптимальная политика в управлении производственными запасами как раз и заключается в поиске компромисса между двумя этими видами затрат. Один из наиболее известных подходов к формализованному управлению запасами заключается в расчете (в натуральных единицах)

оптимальной партии заказа (EOQ), позволяющей минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов.

• Показатель EOQ является ключевым в ряде методик, посвященных выработке оптимальной политики управления запасами. Подобные методики различаются допущениями в отношении страхового запаса, вариабельности дневной потребности в сырье и материалах, условий выполнения заказа и др. Среди исходных факторов, определяющих политику в управлении запасами: уровень запасов, при котором делается заказ; минимально допустимый уровень запасов (страховой запас); максимально допустимый уровень запасов; оптимальная партия заказа; средняя дневная потребность в сырье; максимальное и минимальное число дней выполнения заказа.

• Для оптимального управления запасами рекомендуется: а) оценить общую потребность в сырье на планируемый период; б) периодически уточнять EOQ и момент заказа сырья; в) периодически уточнять и сопоставлять затраты по заказу сырья и затраты по хранению; г) регулярно контролировать условия хранения запасов; д) иметь хорошую систему учета. %' V

• Формализованные модели управления запасами объясняют прежде всего логику возможных подходов к выбору политики в отношении процесса снабжения предприятия сырьем и материалами. Что касается практики, то реально действующие методики вряд ли поддаются жесткой формализации. Один из достаточно распространенных подходов — система поставки «точно в срок» (just-in-time), суть кото-

рой заключается в составлении оптимального и достаточно жесткого графика поставки сырья и материалов с целью максимально возможной максимизации складских запасов. Считается, что эта система может быть эффективной, если: а) она строится на долгосрочной основе, обещающей предсказуемость и стабильность для контрагентов;

б) имеется хорошая система информационного обеспечения у контрагентов; в) поставщики имеют хорошие (т. е. удовлетворяющие стандартам покупателя) системы контроля качества и поставки; г) компания-покупатель имеет отлаженную систему управления запасами.

• Оптимальное управление запасами предполагает также периодический факторный анализ их величины и контроль за оборачиваемостью вложений в запасы. Соответствующие аналитические процедуры выполняются путем расчета показателей оборачиваемости и использования жестко детерминированных факторных моделей.

• Для предприятий с длительным производственным циклом существенную роль играет оптимальное управление незавершенным производством. Соответствующие методики чаще всего разрабатываются как элемент системы управленческого учета, однако они могут рассматриваться и как составная часть текущего управления финансами.

Подобные методики, как правило, имеют специфицированный характер, т. е. они ориентированы на конкретные условия производственной деятельности и основываются на учете следующих обстоятельств: л/размер незавершенного производства зависит от специфики и объемов производства;

в условиях стабильно повторяющегося производственного процесса для оценки незавершенного производства можно использовать стандартные модели управления запасами (типа модели EOQ) и показатели оборачиваемости;

себестоимость незавершенного производства состоит из трех

компонентов: а) прямые затраты сырья и материалов; б) затраты живого труда; в) часть накладных расходов.

• Методики оптимального управления готовой продукцией также специфицированы и подразумевают учет следующих обстоятельств: готовая продукция возрастает по мере завершения производственного цикла;

при планировании запасов готовой продукции необходимо по возможности учитывать возникновение ажиотажного спроса;

на величину запасов готовой продукции могут оказывать существенное влияние сезонные колебания;

неоправданное завышение объемов готовой продукции может привести к появлению залежалых и неходовых товаров.

• В отличие от производственных запасов и незавершенного производства, которые достаточно статичны, не могут быть резко изменены, поскольку в значительной степени определяются сутью технологического процесса, дебиторская задолженность представляет собой наиболее вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в компании политики в отношении покупателей продукции. Поскольку дебиторская задолженность

представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, т. е. в принципе она невыгодна предприятию, с очевидностью напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теоретически дебиторская задолженность может быть сведена до минимума, тем не менее этого не происходит по многим причинам, в том числе и по причине конкуренции.

• С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех методов: а) предоплата; б) оплата за наличный расчет; в) оплата с отсрочкой платежа, осуществляемая обычно в виде безналичных расчетов, основными формами которых являются платежное поручение, аккредитив, расчеты по инкассо и расчетный чек. Последняя схема наиболее невыгодна продавцу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя, однако именно

она является основной в системе расчетов за поставленную продукцию. При оплате с отсрочкой платежа как раз и возникает дебиторская задолженность по товарным операциям как естественный элемент подобной общепринятой системы расчетов.

• Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по следующим ключевым вопросам:

срок предоставления кредита (чаще всего в компании существует несколько типовых договоров, предусматривающих предельный срок оплаты продукции);

стандарты кредитоспособности (критерии, по которым поставщик определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекающие отсюда возможные варианты оплаты);

система создания резервов по сомнительным долгам (предполагается, что, как бы ни была отлажена система работы с дебиторами, всегда существует риск неполучения платежа, хотя бы по форс-мажорным обстоятельствам; поэтому исходя из принципа осторожности необходимо заранее создавать резерв на потери в связи с несостоятельностью покупателя);

система сбора платежей (сюда входят процедуры взаимодействия с покупателями в случае нарушения условий оплаты, совокупность критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений в оплате, система наказания недобросовестных контрагентов и др.);

система предоставляемых скидок (в рыночной экономике является обычной практика предоставления скидок в случае оговоренного и достаточно короткого периода оплаты поставленной продукции).

• Эффективная система взаимоотношений с покупателями подразумевает: а) качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит; б) определение оптимальных условий кредитования; в) четкую процедуру предъявления претензий; г) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

• Эффективная система администрирования взаимоотношений с покупателями подразумевает: а) регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.;

б) минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов; в) направление платежных документов по надлежащим адресам; г) аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты; д) четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей.

• В условиях централизованно планируемой экономики денежные средства не играли сколько-нибудь значимой роли в деятельности предприятий, поскольку их величина как в кассе, так и на расчетном счете регулировалась вышестоящими организациями. При переходе к рыночным отношениям ситуация коренным образом меняется. Значимость денежных средств и их эквивалентов (последние представляют собой ликвидные финансовые активы, которые с минимальным

временным лагом могут быть трансформированы в денежные средства) определяется тремя причинами: рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций), предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия в заранее не предусмотренном выгодном проекте).

• Денежные средства сами по себе, т. е. не вложенные в дело, не могут принести доход; вместе с тем предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных средств в силу сформулированных выше причин — этим обусловлена необходимость определенной, хотя бы самой минимальной, систематизации подходов к управлению этими активами. В числе проблем, ассоциируемых с управлением денежными средствами, как и в случае с производственными запасами, — проблема оптимизации объема денежных средств. Естественно, этим дело

не ограничивается. В целом система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение четырех аналитических блоков, требующих повседневного внимания финансового менеджера:

а) расчет операционного и финансового циклов; б) анализ движения денежных средств; в) прогнозирование денежных потоков; г) определение оптимального уровня денежных средств.

• Оценка циклов в рамках первого блока позволяет контролировать продолжительность омертвления денежных средств фирмы в неденежных оборотных активах и принимать меры по ускорению оборачиваемости средств.

• Смысловая нагрузка второго блока определяется прежде всего тем обстоятельством, что с позиции контроля и оценки эффективности функционирования предприятия весьма важно представлять, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков.

• Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной, финансовой деятельности и прочих операций. Аналитические процедуры выполняются в рамках либо прямого, либо косвенного методов: в первом случае идут от счетов бухгалтерского учета, во втором — от бухгалтерской отчетности. Прямой метод предполагает идентификацию всех проводок, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денеж-

ных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств).

Последовательный просмотр всех проводок обеспечивает, помимо прочего, группировку оттоков и притоков денежных средств по важнейшим видам деятельности (текущая, инвестиционная, финансовая, прочая). Косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, т. е. исходным элементом является отчетная прибыль.

• Смысловая нагрузка третьего блока определяется тем обстоятельством, что многие решения финансового характера, например инвестиции и выплата дивидендов, нередко предполагают единовременные оттоки крупных объемов денежных средств, которые должны быть своевременно накоплены. Прогнозирование денежных потоков является непременным атрибутом бизнес-планирования и вообще взаимоотношений с потенциальным и (или) стратегическим инвесто-

ром.

• Стандартная последовательность процедур методики прогнози-

рования денежных потоков выглядит следующим образом: прогнозирование денежных поступлений по подпериодам; прогнозирование оттоков денежных средств по подпериодам; расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; определение совокупной потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании в разрезе подпериодов. Процедуры данного блока целесообразно выполнять в режиме машинной имитации, варьируя оценками ряда основных факторов: объем реализации, доля выручки за наличный расчет, величина дебиторской и кредиторской задолженности, величина денежных расходов и др.

• Смысловая нагрузка четвертого блока определяется отмеченной выше необходимостью нахождения компромисса между, с одной стороны, желанием обезопасить себя от ситуаций хронической нехватки

денежных средств и, с другой стороны, желанием вложить свободные

денежные средства в какое-то дело с целью получения дополнитель-

ного дохода. В мировой практике разработан ряд методов оптимиза-

ции остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи,

что и в методах оптимизации производственных запасов. Наиболь-

шую известность получили модели Ваумоля, Миллера—Орра, Стоуна

и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных

моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьиро-

вания остатка денежных средств, выход за пределы которого предпо-

лагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бу-

маги, либо обратную процедуру.

• Золотое правило управления кредиторской задолженностью со-

стоит в максимально возможном увеличении срока ее погашения без

ущерба нарушить сложившиеся деловые отношения (допустимое от-

тягивание срока погашения задолженности).

На величину оборотного капитала влияет множество различных факторов, которые нужно хорошо знать и уметь ими управлять. Можно выделить следующие:

1) Специфику отрасли

2) Объем производства продукции, работ, услуг,

3) Сезонность производства – закупка сырья в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активав в форме запасов необходимого сырья

4) Обеспечение ликвидности оборотных активов – выделение их в определенную группу по уровню ликвидности:

а) высоколиквидные – денежные средства, финансовые вложения, краткосрочная дебиторская задолженность

б) нормально ликвидные – готовая продукция, запасы товарно-материальных ценностей, среднесрочная дебиторская задолженность

в) трудноликвидные – продукция, не пользующаяся спросом, товраные запасы с превышенным сроком годности, долговременная дебиторская задолженность.

По сфере обслуживания оборотные средства делятся:

1) На оборотные производственные фонды (сырье, материалы, полуфабрикаты, незавершенное производство и т.д.)

2) На фонды обращения (готовая продукция на складах, отгруженная, но не оплаченная, денежные средства в кассе)

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. Целенаправленное управление оборотными активами предприятия определяет необходимость предварительной их классификации.

Дата добавления: 2014-04-16; просмотров: 389; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!