Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня

Таблица денежных потоков для расчета эффективности инвестиционного проекта для акционеров

Таблица 5.1

Оценка эффективности проекта для акционеров

В этом случае организацией-проектоустроителем является создаваемое с этой целью акционерное общество, капитал которого формируется, как правило, в первые годы реализации инвестиционного проекта. Такая схема финансирования предполагает наличие на определенных шагах расчета временно свободных денежных средств (акционерного капитала, амортизации, высвобождаемых оборотных активов и чистой прибыли), которые могут быть источником дополнительных операционных доходов от операций депонирования (см. раздел 4.1). Размер этих размещаемых на депозите средств определяется таким образом, чтобы их было достаточно (и не более того) для преодоления отрицательного сальдо трех денежных потоков инвестиционного проекта на последующем шаге (последующих шагах) расчета (обеспечение условия финансовой реализуемости (состоятельности) проекта, см. раздел 4.4). В итоге таблица денежных потоков для расчета эффективности акционерного капитала формируется добавлением к таблице денежных потоков инвестиционного проекта операционных и финансовых притоков и оттоков, указанных в табл. 5.1:

Если эмитируются и обыкновенные, и привилегированные акции, то уровень дивидендов по каждому виду акций рассчитывается отдельно. Чистую прибыль под этот расчет образуют положительное текущее сальдо денежного потока для расчета коммерческой эффективности проекта и чистая прибыль от операций депонирования (разность между процентами по депозиту и налогом на них).

Текущий чистый доход акционеров ЧД_t образует текущее сальдо трех денежных потоков проекта. Нормой дисконта является уровень дивидендов по акциям (если эмитируются только голосующие акции) или средневзвешенная цена акционерного капитала WACC (см. раздел 5.3) по разным их видам. Доход акционеров ЧДД равен накопленному денежному сальдо тех же трех потоков проекта за расчетный период в дефлированных (см. подраздел 5.4.1) ценах. Доходность инвестиционного проекта для акционеров определяется как ВНД этого денежного потока. Акционерами она может быть сравнима с альтернативными вариантами вложения капитала, например, со средней ставкой по депозитам коммерческих банков.

Реализация инвестиционного проекта, как правило, затрагивает интересы более высокого, по отношению к его непосредственным участникам, уровня. Эти структуры могут участвовать в реализации проекта, а могут, даже не будучи таковыми, влиять на этот процесс, поэтому рекомендуется оценивать региональную, народнохозяйственную и отраслевую эффективности инвестиционного проекта (см. раздел 5.4.1). Общими для этих трех эффективностей участия в проекте структур более высокого уровня особенностями их расчета являются:

• в финансовой деятельности учитываются поступления, а также возврат и обслуживание капитала только со стороны среды, внешней по отношению к данным структурам (субъектам РФ, самой РФ или отраслям (субъектам) ее экономики соответственно);

• в денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками вышеуказанных структур, а также между этими участниками и самими структурами;

• влияние проекта на деятельность данных структур, а также на деятельность входящих в них, но не участвующих в проекте предприятий, учитывается как внутреннее по отношению к тем и к другим;

• условие финансовой реализуемости (состоятельности) проекта (см. раздел 4.4) не проверяется, т.к. в финансовой деятельности учитываются не все (см. выше) денежные потоки.

Показатели региональной и народнохозяйственной эффективности учитывают последствия реализации проекта соответственно для:

- предприятий региона и страны в целом;

- социальной и экологической обстановки в регионе (стране);

- доходов и расходов регионального (федерального) бюджета.

Расчет показателей региональной и народнохозяйственной эффективности ведется аналогично расчету общественной эффективности, но при этом:

• в притоках отражаются любые денежные поступления в регион (страну) из внешней среды – платежи по предоставленным регионом (страной) займам, поступления заемных средств, федеральные субсидии и дотации, налоговые поступления в региональный бюджет, иностранные инвестиции;

• в денежные оттоки включаются возникающие в связи с реализацией проекта платежи – за использованные ресурсы других регионов (стран), предоставление займов, платежи по полученным (сторонним по отношению к региону или стране) займам, перечисление налогов, платежи в бюджеты более высокого уровня (только для регионов) и иностранным инвесторам;

• при определении оборотного капитала учитываются задержки платежей и пассивы только по расчетам с внешней средой;

• внешние по отношению к проекту эффекты (экстерналии) учитываются только в рамках данного региона или страны.

Отраслевая эффективность оценивается аналогично оценке эффективности проекта для предприятия-проектоустроителя, но при этом:

• влияние реализации проекта на деятельность других предприятий данной отрасли, ФПГ или холдинга учитывается как внутреннее по отношению к ним;

• не учитываются взаиморасчеты входящих в данную отрасль (ФПГ, холдинг) предприятий;

• не учитываются проценты за кредиты, предоставляемые предприятиям-участникам проекта отраслевыми фондами или централизованными фондами холдинга (ФПГ);

• в составе затрат по проекту не учитываются отчисления и дивиденды, выплачиваемые в отраслевые фонды или в централизованные фонды холдинга (ФПГ).

Норма дисконта, используемая для оценки эффективности инвестиционного проекта структурами более высокого уровня, выбирается самими этими структурами, исходя из их требований к отдаче (доходности) инвестиций.

Дата добавления: 2014-02-27; просмотров: 268; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!