Хеджирование рисков с помощью свопов по материалам

В развитых странах очень распространены свопы для потребителей сырьевых товаров: авиакомпании заключают свопы на авиационное топливо , а промышленные потребители цветных металлов — "металлические" свопы. Три четверти от общего количества всех свопов — это свопы на нефть и нефтепродукты . В последнее время быстро растет число свопов на природный газ, сложились активные рынки для свопов на медь, алюминий, цинк, свинец, никель, платину, золото и серебро. Кроме того, для управления ценовыми рисками часто используются свопы на сельскохозяйственную продукцию: пшеницу, хлопок, кофе, сахар, апельсиновый сок и целлюлозу.

Наиболее распространены фиксированный и плавающий свопы. Рассмотрим механизм действия стандартного фиксированного свопа (рис. 29). ПРИМЕР Нефтяная компания (НК) хочет зафиксировать цену продажи нефти, чтобы управлять ценовыми рисками. В то же время нефтеперерабатывающий завод (НПЗ) стремится зафиксировать цену покупки нефти. Оба предприятия заключают со своп-дилером фиксированные свопы на продажу и поставку нефти по установленной цене.

Как правило, своп-дилер в первую очередь заключает соглашение с одним из контрагентов, хеджирует свои риски и одновременно ведет поиски другого контрагента для заключения противоположного соглашения. Когда второй контрагент найден, с точки зрения дилера своповый контракт заключен. В качестве вознаграждения за свои услуги дилер получает спрэд.

Рис.29 Денежные и товарные потоки по своповому контракту

Согласно своповому контракту НПЗ выплачивает дилеру фиксированную сумму в расчете на номинальные объемы нефти. Дилер выплачивает НПЗ сумму, основанную на плавающей цене нефти. И наоборот, НК выплачивает дилеру сумму, основанную на плавающей цене нефти, а от дилера получает фиксированную сумму. Плавающая цена может определяться как рыночная спот-цена, цена ближайшего фьючерсного контракта, средняя рыночная цена за определенный период или величина какого-либо ценового индекса, например средняя цена котировок Platt's. Поскольку своп является сугубо финансовым инструментом, то обмен сырьевой продукцией не производится. Влияние свопа на денежные потоки НК и НПЗ показано в табл. 9.

Подобные фиксированные свопы используются для хеджирования рисков изменения цен на энергетические и сельскохозяйственные товары.

Таблица 9

Рассмотрим еще один вид свопа - базисный своп. Название связано с тем, что он позволяет устранить т.н. базисный риск, связанный с фьючерсным хеджированием. Когда компании хеджируют ценовой риск при помощи фьючерсных контрактов, они все равно остаются подверженными базисному риску, т. е. риску изменения базиса. Напомним, базисом является разница между фьючерсной ценой и текущей (спот) ценой актива.

Данный своп применяется при перекрестном хеджировании, когда цены на один сырьевой товар хеджируются фьючерсами на другой товар.

Рассмотрим его на примере авиакомпании, хеджирующей ценовой риск авиационного топлива.

Авиакомпании подвержены значительному риску изменения цены на топливо, ведь цены на авиабилеты фиксируются на сезон, в течение которого цена топлива может значительно вырасти. Идеальным хеджем для устранения ценового риска было бы заключение длинного форвардного контракта, предполагающего доставку топлива к месту базирования самолетов авиакомпании. Однако на рынке подобные контракты заключаются редко. Поэтому многие авиакомпании хеджируют ценовой риск, покупая фьючерсные контракты. Вследствие того что рынок фьючерсов на авиатопливо является ограниченным и малоликвидным, авиакомпании предпочитают использовать перекрестный хедж с применением фьючерсов на различные нефтепродукты, цена которых имеет высокую корреляцию (сильно связана) с ценой на авиационное топливо. Одним из наиболее популярных кросс-хеджей являются фьючерсы на дизельное топливо. В данном случае авиакомпании остаются подверженными базисному риску: если базис между авиационным и дизельным топливом расширяется, то авиакомпания несет убытки. Если же базис сужается, — авиакомпания получает дополнительную прибыль.

ПРИМЕР Авиакомпания хеджирует риски изменения цены на авиатопливо покупкой фьючерсных контрактов на дизельное топливо. Спот-цена на авиатопливо равна $190, а фьючерсная цена на дизельное топливо — $165. Начальный базис, таким образом, равен $25. Одновременно компания заключает базисный своп с банком, выступающим в роли своп-дилера. Компания обязуется платить фиксированную сумму, равную начальному базису и будет получать от банка плавающую сумму, равную конечному базису. На рис. 30 показано, какими могут быть сценарии динамики цен на авиационное топливо и дизельных фьючерсов, а также денежные потоки при использовании базисного свопа.

Рис. 30 Схема хеджирования базисного риска авитоплива

Результаты применения авиакомпанией базисного хеджа показаны в табл.10

Таблица 10

Как видно из таблицы, одновременное применение длинного фьючерсного хеджа (приобретение фьючерса на дизтопливо) и базисного свопа полностью устраняет ценовой риск авиакомпании.

Своповые операции быстро внедряются в практику финансового менеджмента, поскольку в процессе глобализации ценовые риски стали интернациональными. Своповые стратегии активно обсуждаются на www.hedging.ru , а также сайтах, посвященных риск-менеджменту. Интересующимся рекомендую в первую очередь познакомиться с материалом КОПР по дисциплине, а также с цитируемой выше статьей А.В. Лукашова.

Дата добавления: 2014-04-17; просмотров: 235; Нарушение авторских прав

Мы поможем в написании ваших работ!